注意了，这支医药股"增收不增利"！ 恩华药业2025年报正式出炉：营收59.11亿增长3.75%，净利10.57亿下滑7.54%！ 4月17日晚间，公司披露2025年年报，归母净利润落在此前业绩预告区间，扣非净利润10.77亿元，同比下降6.05%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利4元（含税），合计派现约4.06亿元。截至4月17日收盘，公司股价报26.40元，对应股息率约1.5%。 这份"增收不增利"的年报，背后是销售费用攀升与一次性非经常性损益的扰动！ 2025年前三季度，公司销售费用同比增长12.96%，管理费用增长25.14%，研发费用增长17.68%，期间费用率同比上升3.04个百分点至47.76%，费用增速远超营收增速，直接侵蚀利润。此外，全资子公司恩华和信代理的重酒石酸卡巴拉汀胶囊因境外生产商质量问题被国家药监局暂停进口，公司启动三级召回，涉及召回金额约900万元，虽占比不足1%，但对当期利润形成一次性拖累。 对公司而言，短期业绩承压不改"麻醉龙头+创新转型"的长期逻辑！ 2025年上半年，神经类业务收入同比增长107.33%，创新管线中NH600001乳状注射液已完成Ⅲ期临床，NHL35700片等多项在研创新药稳步推进。开源证券维持"买入"评级，预测2026年归母净利润14.95亿元，同比增长约41%，对应PE约15倍。当麻醉龙头在费用高增与创新兑现之间寻找平衡，10.57亿净利是"现在时"，创新药NDA申报才是"将来时"！
