野村证券5月发布最新研报：AI光互联的高景气远未结束，瓶颈正从光模块向上游的光芯

野村证券5月发布最新研报：AI光互联的高景气远未结束，瓶颈正从光模块向上游的光芯片、衬底及光纤连接层全面扩散。 核心瓶颈转移：Lumentum 释放最强信号：EML芯片供需缺口超30%，CW激光器极度紧缺。这不再是短期波动，而是2026-2027年制约产业发展的长期瓶颈。 Coherent 同步印证：订单已排至2028年，正疯狂扩产六英寸InP衬底，以解决材料端的供给限制。 新技术路径明确：OCS（光电路交换） 和 CPO（光电共封装） 进入实质性放量期。Coherent预估OCS市场超40亿美元，CPO带来超150亿美元增量市场，时间表已明确（2026下半年起开始贡献收入）。 产业链外延扩大：康宁 视角揭示新战场：AI集群规模扩大（如超13万GPU）导致网络层级增加，光纤、光缆、连接器等“连接层” 需求爆发。康宁计划将美国光连接产能提升10倍，并与英伟达深度绑定。 投资逻辑重塑：全球行情已从单纯炒作“光模块出货量”转为关注整条供应链的瓶颈环节（光芯片、InP、CW Laser、FAU等）。 映射国内：利好供应链管理能力强（如中际旭创）、卡位CPO组件（如天孚通信）及光纤出海（如长飞光纤）的龙头企业。AI算力竞赛的下半场，决胜关键在于谁掌握了“光芯片”与“光纤连接”这两大上游稀缺资源。