锂产业链周度核心梳理：供需紧平衡持续，预期差待修正 1、库存 供给端，周度碳酸锂产量环比增556吨至25370吨，4月预计产量环比增4%至110950吨。库存端，社会库存环比增860吨至100349吨，下游、上游及中间环节库存结构有所分化。 当前月需求约13.7万吨，10万吨库存对应库销比约73%，整体处于可控区间。按Q4旺季月需求20万吨测算，维持同等库销比需库存14.6万吨，即4月起每月需累库6000吨、单周1500吨。而今年前3个月已去库1-2万吨，供需错配已然显现，若供给释放持续偏缓，缺口将进一步扩大。年初以来库销比持续走低，也印证行业正逐步转向供不应求。 2、津巴布韦供给变量 津巴布韦自2月底起禁止锂相关出口，至今已超1个月，其货源陆运加海运周期约45-50天，最快5月底才能回流国内。多数企业前期库存已接近耗尽，5月初大概率出现供给断档，2月底至4月中旬无发运的缺口，只能依靠现有库存消化，库销比将继续下行，现货紧张程度加剧。即便个别企业因禁令前备货库存可支撑更久，也难以改变整体供给偏紧的格局。 3、新能源汽车销量显著修复 3月国内新能源乘用车批发预估112万辆，同比持平、环比大增55%，行业明显回暖。1-2月销量占全年比重不足10%，对全年需求影响有限，4月销量同比转正概率较高。 今年单车带电量已实现约30%增长，若整车出货量增速达10%，动力电池增速将超40%。叠加海外出口高增，仅出口增量即可带动总出货量增速突破10%。同时储能维持满产排产，1-3月国内储能招标164GWh，同比大增130%，储能增速确定性极强，今年核心看点在于动力电池。 4、储能盈利与碳酸锂涨价影响 近期某储能龙头业绩承压，并非碳酸锂涨价传导滞后所致。储能产销周期长达6-9个月，当前确认收入的订单多为半年前所签，彼时锂价低位，企业未做好价格锁定或套期保值，叠加行业长期低原材料库存习惯，导致盈利承压。 碳酸锂涨价对需求的扰动极为有限，若涨价压制订单，企业会主动调价适配市场，仅竞争力偏弱的企业会受冲击。即便锂价上涨影响终端需求，传导至行业层面也至少在1年以后，短期无需担忧。 5、其他关键信息 一是市场频繁传出某矿复产消息，多集中在月初月末，本质是资金配合压价吸筹，过去半年该时段锂价常被刻意打压，若价格持续抗跌，多头机会将显现。 二是锂电池5月排产已明确，头部企业稼动率普遍偏高，宁德时代等按110%-120%排产具备可行性，行业产线通过压缩检修时间可实现超满产运行，待后续出货量验证排产数据，市场预期将逐步修正。 三是澳洲柴油供应紧张，锂矿话语权弱于铁矿、煤炭，中小锂矿因柴油短缺停产概率较大，进一步制约供给。 四是海外新能源汽车销量爆发，比亚迪海外销量大幅增长，特斯拉欧洲及国内出货量高增，内外需共振拉动锂需求。 6、总结 本周锂产业链供需持续向好，在地缘冲突升级背景下，新能源赛道确定性突出。碳酸锂行业正从紧平衡走向供不应求，市场尚未形成一致预期，后续动力电池需求放量将修正预期差。板块行情核心制约仍在大盘企稳情况，贝塔行情需流动性与风险偏好配合。 赣锋锂业(SZ002460) 宁德时代(SZ300750) 紫金矿业(SH601899)
