中海油的行情，正在上演一场惊人的历史复刻。 2022年一季度，国际原油售价冲到97.47美元每桶，同比大涨65%，中海油同期实现归母净利润343亿元，同比增长132%，港股单季度涨幅达到33.77%。转眼到2026年一季度，中海油港股单季度涨幅收在31.46%，和当年的行情几乎如出一辙，更关键的是，这一次驱动油价的事件，对市场的影响力度，我毛估估是2022年的10倍。 很多人只盯着油价的短期波动，却没看到中海油实打实的产能增长。2022年一季度，公司原油净产量119.6百万桶，天然气净产量184十亿立方英尺，到2025年四季度，原油净产量已经涨到155百万桶，较2022年一季度增长29%，天然气净产量259.5十亿立方英尺，涨幅达到41%，产能的持续扩张，是业绩最扎实的底层支撑。 回看2016到2020年，中海油的股价一直在6到15元之间波动，算下来均价大概在10.5元。当年能打到6元多的极端低价，是遇上了美国清仓、疫情负油价这种百年难遇的黑天鹅，这种极端情况，未来很难再复制。更重要的是，这几年公司的基本面已经发生了天翻地覆的变化，桶油成本持续下降，圭亚那的优质项目顺利投产，加拿大油矿也实现了稳定盈利，整体业绩较当年翻了一倍还多，经营底子早就不是当年的样子。 对于求稳的投资者来说，最实在的还是持续稳定的分红。现在的股价，就算扣完28%的红利税，股息率都有5%以上，比买国债划算得多，港股账户的收益还会更高。而且年报发布之后，公司还有不小的概率提高分红率，长期持有的持有体验只会更好。未来几年，公司的油气产量还会持续爬坡，只要油气价格能稳住中枢，业绩的增长是完全看得见的明牌，没有太多虚的预期。 就算完全不算未来的业绩增长，也不算股息带来的收益，就看几年前10.5元的股价均价，现在业绩翻了一倍，合理的底价最少也该在21元，现在的价格明显处于被低估的区间。它还有很多其他标的比不了的独特优势，产品是国际定价，满产满销，没有国内很多行业那种严重的内卷，还能用上国内低成本的人力优势，是抗通胀、对冲汇率贬值的优质品种。20%的稳定ROE，还附带免费的油气价格看涨期权，这种标的，在整个市场里都很难得。 当然，投资没有绝对的确定性，最核心的是变量，就是油气价格出现大幅暴跌，不过美国页岩油的成本基本在60到65美元每桶，油价跌到这个位置以下的空间其实很有限。除此之外，东亚经济如果出现大幅下滑，可能会影响油气需求，还有未来税率大幅上调的可能，这些都是需要考虑的不确定性。 综合衡量下来，现在的中海油，整体性价比非常突出，对于不想折腾的躺平族来说，是很值得布局的标的。
