一、数据速览：时隔四年再现“技术性衰退” 日本内阁府2026年1月公布的速报显示，2025年四季度实际GDP环比折年率下降2.1%，连续两季负增长，时隔四个季度再次陷入“技术性衰退”。 - 占经济比重过半的私人消费环比下滑0.7%，创2021年夏紧急事态以来最大跌幅； - 资本支出结束六个季度扩张，下降1.4%； - 进口飙升11%，出口仅增5%，净出口拖累GDP约0.6个百分点； - 名义GDP虽因日元贬值而“账面”抬升，但扣除物价后的实际规模仍未恢复至2019年水平。 二、萎缩背后的“三重夹击” 1. 内需：通胀“虚火”吞噬工资涨幅 2025年春斗平均加薪3.8%，为33年新高，但同期核心CPI上涨3.2%，实际工资连续21个月同比下降。家庭实际可支配收入缩水，导致“报复性消费”仅维持一个季度便戛然而止，百货店、餐饮、旅游全面回落。 2. 外需：全球需求放缓＋中国汽车崛起 欧美高利率压制耐用品需求，日本汽车、机床两大出口支柱订单下滑。尤其在中国电动车市占率突破60%的背景下，2025年日系车在华销量同比下滑12%，直接拉低整车及零部件出口增速。 3. 政策：货币紧缩“慢半拍” 日银2025年7月才结束负利率，但美债收益率同期已见顶回落，日元套息交易反向拆仓，导致日元兑美元一度贬至162关口，输入型通胀加剧；而政府为抑制物价突击补贴电煤气，财政支出再度膨胀，长期利率升破1.1%，挤压企业融资，形成“汇率贬—通胀升—利率涨”的负面螺旋。 三、深层症结：人口、生产率与“日本病”再回首 1. 劳动力持续萎缩 2025年日本15—64岁人口跌破7400万，比峰值减少1200万。虽然外国劳动者人数首破250万，但制造业仍缺员47万，产能利用率仅77%，低于80%的景气临界。 2. 生产率“低欲望陷阱” OECD数据显示，日本每小时劳动生产率仅为美国的63%，在G7中垫底。企业把加薪成本“省”回利润表，设备投资偏向自动化补人，而非扩张产能；加上数字化转型落后，AI相关专利仅占全球4%，远低于美中。 3. 资产负债表“老龄化” 央行QQE十年，日银已持有超半成国债、七成ETF，财政与央行高度互持；一旦通胀长期化，利率正常化将直接推升政府偿债压力——2025年财政支出中债务费用占比升至24%，每4日元税收就有1日元用来还息，结构空间愈发逼仄。 四、前景与风险：2026年能否“V”型反弹？ 1. 工资—通胀“正循环”初现端倪 2026年春斗工会诉求5%以上加薪，若实际工资转正，私人消费有望在下半年回暖；但前提是核心CPI回落至2%附近，否则央行被迫继续加息，金融条件收紧将再度抑制需求。 2. 旅游与“弱日元红利”进入递减区间 2025年访日游客创3800万人次新高，但人均消费额已现下降，酒店入住率逼近饱和。日元若继续贬值，游客增量难抵单价下滑；若日元升值，则出口企业利润承压，出现“汇率天花板”。 3. 外部最大黑天鹅：美中欧政策错位 - 若美联储降息慢于预期，日美利差维持高位，日元再度贬值，输入通胀复燃； - 若中国加码电动车、半导体补贴，日本相关出口份额或被进一步蚕食； - 美国大选后若出现贸易保护主义回潮，汽车、钢铁等日本强项首当其冲。 五、对中国的三点启示 1. “低生育率陷阱”代价巨大 日本案例表明，人口拐点一旦与资产负债表衰退叠加，宏观政策空间将迅速收窄。中国需加快生育支持、延迟退休与移民政策组合拳，避免“未富先老”走向“未老先缩”。 2. 宽松退出要“先立后破” 日银长期超宽松导致利率曲线失灵，退出时被迫“急转弯”。中国在价格型调控转型中，应提前培育国债收益率曲线、强化政策利率传导，避免“政策悬崖”。 3. 产业升级必须“两条腿走路” 日本在燃油车、机床等领域仍强，但错失数字化与新能源浪潮。中国既要巩固光伏、电动车优势，也要在前沿芯片、工业软件、AI底层框架上补短板，防止“结构性优势”被快速迭代。 六、结语 日本GDP萎缩并非简单的周期回调，而是高债务、老龄化、生产率停滞等结构性顽疾的集中爆发。短期看，日元贬值与旅游红利尚可充当“止痛贴”；中长期若不能借数字化与新能源重塑产业竞争力，日本或将陷入“低增长—高债务—弱日元”的慢性衰退。对于仍在追赶的中国而言，日本经济再陷萎缩是一面镜子：人口政策、宏观退出节奏与产业升级，三者缺一不可。唯有把改革前置、把创新做实，才能避免“日本病”在更大体量上重演。
