【兴证通信】继续强推 NPO 主线
Semianalysis 报告提出CPO进度或推迟，详细报告私信。我们此前密集提示NPO是Scale up未来两年更为主流方案，需求有望超预期。
伴随 Scale up 的柜间互联需求爆发，光互联进入一个远大于 Scale out 的市场。以Rubin NVL72为例，架构中Scale Up带宽是 Scale Out的9倍（每卡Nvlink6 3.6TB/s，CX-9 1.6Tb/s）。NPO 凭借成本和性能平衡、较好的技术成熟度、开放生态，成为云厂商CSP主流选择，订单开始落地，放量前景广阔。
英伟达上游验证落地，NPO放量在即，Scale up光互联方案或将迎来陡峭放量斜率。市场流传NVL576方案：单机架72GPU+288路3.2T NPO，采用两层光电混合架构。
1. 光互联两端均搭载NPO：NPO:GPU=288/72×2=8:1；
2. 对标3.6TB/s Nvlink6带宽，两侧同步使用3.2Tbps NPO互联：NPO:GPU≈9:1。
2027年NPO需求量迎来爆发，光通信行业迎来全新拐点，各受益细分环节梳理如下：
1、光引擎
NPO/CPO核心变化是光引擎向交换芯片侧靠近，仍离不开光引擎设计、硅光组件、FAU耦合、光电封装、测试验证及大批量交付能力；NPO光引擎以2D封装为主，传统光模块厂商具备显著优势。标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、剑桥科技、光迅科技、华工科技
2、光通信测试设备
NPO可沿用传统可插拔光模块测试设备，2027年行业开启0-1大规模扩产。伴随单通道速率、通道数量持续上行，测试设备量价齐升叠加国产替代逻辑强化；千万级NPO出货量对应百亿级别新增设备空间，近乎再造一个光模块测试设备市场，设备端放量确定性高。标的：联讯仪器
3、光芯片
光通信上游核心元器件。NPO技术平台兼容性强，可适配硅光、EML、VCSEL多条技术路线，有望重塑上游供应格局，光芯片厂商迎来新一轮成长窗口。标的：源杰科技、仕佳光子、永鼎股份、长光华芯
4、MPO/FAU
NPO将光引擎前置至交换芯片周边，带动MPO需求逻辑升级：从传统设备外部接线，升级为「外部连接留存+设备内部高密度互联新增」双重增量。通道数量提升、内部布线密度走高，同步拉动连接器ASP上行+需求量放量。标的：仕佳光子、长芯博创、蘅东光
5、保偏光纤/光纤光缆
NPO模块内部需使用保偏光纤连通CW光源与PIC芯片，构成片上供光链路，该市场实现从0到1突破，增量空间极大；行业技术壁垒高，竞争格局优异。单只6.4T NPO耗用8根、合计约8米保偏光纤，单台交换机整体用量可达百米级别，产业链业绩弹性充足。标的：长飞光纤、烽火通信、亨通光电、中天科技、长盈通、杭电股份、法尔胜
6、其余受益配套环节
• 陶瓷基板：中瓷电子
• Cage和Socket：鼎通科技、奕东电子
