价值投资日志 在传统的服务器中，NOR Flash 主要用于存储启动代码（BIOS），用量很小。但在英伟达新一代 Rubin 架构中，NOR Flash 被赋予了新任务——为 GPU 复杂电源管理框架提供高可靠性的代码存储。AI 芯片功耗巨大（单卡可达 1000W+），电源管理电路极其复杂，每个电源管理芯片都需要配套一颗 NOR Flash 来存储调配策略。这导致 Rubin 平台对 NOR Flash 的需求量呈指数级增长。
相比上一代 Blackwell/GB300，Rubin 单机柜 NOR Flash 用量可能有数倍增长。以每颗单价约 2-3 美元（高端车规/工规级）估算，600 颗对应 1200-1800 美元物料成本，但加上目前缺货背景下的渠道溢价、模组整合价值，整机柜价值量突破 1 万美元确实在合理范围
全球主要的 NOR Flash 产能集中在台系（华邦、旺宏）和大陆（兆易创新）。但目前，这些 fab 厂中能够生产高端 NOR Flash（55nm/58nm）的产能，正被 DDR3、DDR4 等同样涨价的利基型 DRAM 疯狂挤占。因为从晶圆厂角度看，既然造 DRAM 更赚钱，为什么要把产能留给 NOR？这直接导致 NOR Flash 的供给不仅没增加，反而在收缩
经过 2023-2024 年的去库存，目前产业链上下游的 NOR Flash 库存都已见底。华邦电、旺宏等厂商的产能已被订单“填满”，甚至开始采用“逐月协商定价”的模式，这在过去极为罕见
摩根士丹利在访谈后，将华邦电的目标价直接从 100 元新台币上调至 222 元，翻了一倍多。这不仅仅是简单的涨价逻辑，而是市场开始重新估值——认为华邦电正从“传统周期股”转变为“AI 供应链核心股”。
这次访谈还释放了一个隐藏信息，即 “SLC NAND” 也在进入 AI 服务器。因为 AI 服务器对低延迟、高可靠性的存储需求同样在提升，这将进一步拉动华邦电、旺宏、兆易创新的产品线
NOR Flash 一季度已涨 20%-30%，大摩预测 二季度仍有上行空间，且涨势将贯穿下半年。旺宏也在法说会上明确表示看好下半年报价续涨。
现在的 NOR Flash 已经不能孤立地看，它和 HBM、DDR5 一样，都是 AI 算力扩张的受益者。Rubin 的这“600 颗”需求量，等于给整个 NOR Flash 行业戴上了“AI 光环”
$兆易创新(SH603986)$在传统的服务器中，NOR Flash 主要用于存储启动代码（BIOS），用量很小。但在英伟达新一代 Rubin 架构中，NOR Flash 被赋予了新任务——为 GPU 复杂电源管理框架提供高可靠性的代码存储。AI 芯片功耗巨大（单卡可达 1000W+），电源管理电路极其复杂，每个电源管理芯片都需要配套一颗 NOR Flash 来存储调配策略。这导致 Rubin 平台对 NOR Flash 的需求量呈指数级增长。
相比上一代 Blackwell/GB300，Rubin 单机柜 NOR Flash 用量可能有数倍增长。以每颗单价约 2-3 美元（高端车规/工规级）估算，600 颗对应 1200-1800 美元物料成本，但加上目前缺货背景下的渠道溢价、模组整合价值，整机柜价值量突破 1 万美元确实在合理范围
全球主要的 NOR Flash 产能集中在台系（华邦、旺宏）和大陆（兆易创新）。但目前，这些 fab 厂中能够生产高端 NOR Flash（55nm/58nm）的产能，正被 DDR3、DDR4 等同样涨价的利基型 DRAM 疯狂挤占。因为从晶圆厂角度看，既然造 DRAM 更赚钱，为什么要把产能留给 NOR？这直接导致 NOR Flash 的供给不仅没增加，反而在收缩
经过 2023-2024 年的去库存，目前产业链上下游的 NOR Flash 库存都已见底。华邦电、旺宏等厂商的产能已被订单“填满”，甚至开始采用“逐月协商定价”的模式，这在过去极为罕见
摩根士丹利在访谈后，将华邦电的目标价直接从 100 元新台币上调至 222 元，翻了一倍多。这不仅仅是简单的涨价逻辑，而是市场开始重新估值——认为华邦电正从“传统周期股”转变为“AI 供应链核心股”。
这次访谈还释放了一个隐藏信息，即 “SLC NAND” 也在进入 AI 服务器。因为 AI 服务器对低延迟、高可靠性的存储需求同样在提升，这将进一步拉动华邦电、旺宏、兆易创新的产品线
NOR Flash 一季度已涨 20%-30%，大摩预测 二季度仍有上行空间，且涨势将贯穿下半年。旺宏也在法说会上明确表示看好下半年报价续涨。
现在的 NOR Flash 已经不能孤立地看，它和 HBM、DDR5 一样，都是 AI 算力扩张的受益者。Rubin 的这“600 颗”需求量，等于给整个 NOR Flash 行业戴上了“AI 光环”
$兆易创新(SH603986)$在传统的服务器中，NOR Flash 主要用于存储启动代码（BIOS），用量很小。但在英伟达新一代 Rubin 架构中，NOR Flash 被赋予了新任务——为 GPU 复杂电源管理框架提供高可靠性的代码存储。AI 芯片功耗巨大（单卡可达 1000W+），电源管理电路极其复杂，每个电源管理芯片都需要配套一颗 NOR Flash 来存储调配策略。这导致 Rubin 平台对 NOR Flash 的需求量呈指数级增长。
相比上一代 Blackwell/GB300，Rubin 单机柜 NOR Flash 用量可能有数倍增长。以每颗单价约 2-3 美元（高端车规/工规级）估算，600 颗对应 1200-1800 美元物料成本，但加上目前缺货背景下的渠道溢价、模组整合价值，整机柜价值量突破 1 万美元确实在合理范围
全球主要的 NOR Flash 产能集中在台系（华邦、旺宏）和大陆（兆易创新）。但目前，这些 fab 厂中能够生产高端 NOR Flash（55nm/58nm）的产能，正被 DDR3、DDR4 等同样涨价的利基型 DRAM 疯狂挤占。因为从晶圆厂角度看，既然造 DRAM 更赚钱，为什么要把产能留给 NOR？这直接导致 NOR Flash 的供给不仅没增加，反而在收缩
经过 2023-2024 年的去库存，目前产业链上下游的 NOR Flash 库存都已见底。华邦电、旺宏等厂商的产能已被订单“填满”，甚至开始采用“逐月协商定价”的模式，这在过去极为罕见
摩根士丹利在访谈后，将华邦电的目标价直接从 100 元新台币上调至 222 元，翻了一倍多。这不仅仅是简单的涨价逻辑，而是市场开始重新估值——认为华邦电正从“传统周期股”转变为“AI 供应链核心股”。
这次访谈还释放了一个隐藏信息，即 “SLC NAND” 也在进入 AI 服务器。因为 AI 服务器对低延迟、高可靠性的存储需求同样在提升，这将进一步拉动华邦电、旺宏、兆易创新的产品线
NOR Flash 一季度已涨 20%-30%，大摩预测 二季度仍有上行空间，且涨势将贯穿下半年。旺宏也在法说会上明确表示看好下半年报价续涨。
现在的 NOR Flash 已经不能孤立地看，它和 HBM、DDR5 一样，都是 AI 算力扩张的受益者。Rubin 的这“600 颗”需求量，等于给整个 NOR Flash 行业戴上了“AI 光环”
$兆易创新(SH603986)$在传统的服务器中，NOR Flash 主要用于存储启动代码（BIOS），用量很小。但在英伟达新一代 Rubin 架构中，NOR Flash 被赋予了新任务——为 GPU 复杂电源管理框架提供高可靠性的代码存储。AI 芯片功耗巨大（单卡可达 1000W+），电源管理电路极其复杂，每个电源管理芯片都需要配套一颗 NOR Flash 来存储调配策略。这导致 Rubin 平台对 NOR Flash 的需求量呈指数级增长。
相比上一代 Blackwell/GB300，Rubin 单机柜 NOR Flash 用量可能有数倍增长。以每颗单价约 2-3 美元（高端车规/工规级）估算，600 颗对应 1200-1800 美元物料成本，但加上目前缺货背景下的渠道溢价、模组整合价值，整机柜价值量突破 1 万美元确实在合理范围
全球主要的 NOR Flash 产能集中在台系（华邦、旺宏）和大陆（兆易创新）。但目前，这些 fab 厂中能够生产高端 NOR Flash（55nm/58nm）的产能，正被 DDR3、DDR4 等同样涨价的利基型 DRAM 疯狂挤占。因为从晶圆厂角度看，既然造 DRAM 更赚钱，为什么要把产能留给 NOR？这直接导致 NOR Flash 的供给不仅没增加，反而在收缩
经过 2023-2024 年的去库存，目前产业链上下游的 NOR Flash 库存都已见底。华邦电、旺宏等厂商的产能已被订单“填满”，甚至开始采用“逐月协商定价”的模式，这在过去极为罕见
摩根士丹利在访谈后，将华邦电的目标价直接从 100 元新台币上调至 222 元，翻了一倍多。这不仅仅是简单的涨价逻辑，而是市场开始重新估值——认为华邦电正从“传统周期股”转变为“AI 供应链核心股”。
这次访谈还释放了一个隐藏信息，即 “SLC NAND” 也在进入 AI 服务器。因为 AI 服务器对低延迟、高可靠性的存储需求同样在提升，这将进一步拉动华邦电、旺宏、兆易创新的产品线
NOR Flash 一季度已涨 20%-30%，大摩预测 二季度仍有上行空间，且涨势将贯穿下半年。旺宏也在法说会上明确表示看好下半年报价续涨。
现在的 NOR Flash 已经不能孤立地看，它和 HBM、DDR5 一样，都是 AI 算力扩张的受益者。Rubin 的这“600 颗”需求量，等于给整个 NOR Flash 行业戴上了“AI 光环”
$兆易创新(SH603986)$
