剑桥科技一季报：净利大增276%，环比增长2722%！1.6T光模块，放量前夜今天下午，剑桥科技披露了一季度成绩单。Q1营收12.87亿元，同比增44%；归母净利润1.18亿元，同比大增276%。环比更猛——去年Q4净利润只有400万，Q1一把跳涨2722%。业绩变动主要是高速光模块业务规模增加。但真正值得拆的，不是数字本身，而是它卡在了一个什么样的时间点上。先看剑桥科技手里的牌。2025年全年总营收48.23亿元，同比增32%；归母净利润2.63亿元，同比增58%。高速光模块业务收入16.75亿元，同比大增240.85%，毛利率34.49%，同比提升超10个百分点。Q1的净利润是1.18亿，去年全年是2.63亿。一个季度干了去年全年近一半。技术上，剑桥走的是以硅光为核心的路线。800G硅光模块已实现海外核心客户批量发货；1.6T产品已完成客户送样并进入小批量供货，此前公司在业绩说明会上表示，预计至2026年一季度可实现大量发货，Q1的数据恰好验证了这条放量曲线正在加速兑现。公司在NPO/CPO方向已有技术储备，基于集成硅光引擎和大功率激光技术的NPO/CPO器件已取得阶段性成果，并已经和重要合作伙伴展开XPO等新技术的联合开发项目。剑桥科技Q1这个利润体量，放在行业里是什么水平？光模块龙头中际旭创，Q1净利润57.35亿元，同比增262%，市值破万亿。新易盛Q1净利润33.62亿元，同比增285%，1.6T订单大增。剑桥的1.18亿，在体量上和中际旭创、新易盛差了近两个数量级。1.6T光模块已有部分产品进入小批量供货阶段，但当前营收占比仍低，这一直是市场对它的核心担忧。公司自己也在公告里打过预防针，目前800G及以上高速光模块营收占比仍然偏低，1.6T产品送样后能否获得规模订单存在不确定性。但现在，Q1的利润数据说明，高速光模块的量已经跑起来了。2025年，境外收入占总营收超93%，境外业务主要以外币结算，汇率波动的风险不容忽视。2025年年报披露，全年汇兑损失高达8462万元，仅此一项就占全年净利润约32%。经营性现金流也出现明显恶化——同比增长由正转负，达-4.71亿元，主因规模扩张、备货增加及供应链投入。利润在涨，但现金流在变差，这是一个需要警惕的信号。还有一点：剑桥科技Q4净利润仅剩400万，环比大幅下降，公司在年报中解释的原因是资产减值。但Q1直接干到1.18亿，从400万跳涨到1.18亿——Q4计提的越狠，Q1的反弹就越猛。这种利润报复性反弹，有多少来自一次性因素的消退，未来增长斜率能否持续，是接下来要重点盯住的变量。剑桥科技正处在一个关键时间节点：2024年至2025年是"研发投入期+送样验证期"，营收和利润体量都很小；2026年Q1开始，1.6T进入"小批量→批量交付"的加速期，利润曲线开始陡峭化。但它和中际旭创、新易盛之间，还隔着体量和客户结构的差距——能不能在这一轮景气周期里缩小这个差距，决定的是它到底是有业绩的跟跑者，还是真正的第二梯队龙头。
