营收跌了84亿，净利反而涨了4亿！每股净资产36块，股价才21块，每年分你近4%现金！这家公司，市场疯了？ 每股净资产36.46元，每股未分配利润28块多，股价多少？21.65元！这不是打折，这是清仓大甩卖。翻译成人话就是：市场认为这家公司连账面资产的六成都不到。 再看看它的分红。2025年全年每股派现0.85元，按当前股价算，股息率接近4%。分红比例高达55%，创上市以来新高。这么能打的公司，为什么股价还在趴着？ 因为它的主营太“土”了——卖水泥的。全国水泥产量2025年同比下降了6.9%，行业整体下滑，市场不待见。但你细看数据，会发现事情没那么简单。 营收跌了，利润反涨，降本功力真硬。 2025年公司营收825.32亿元，同比下降9.33%。但归母净利润81.13亿元，同比反而增长了5.42%。营收少了84亿，净利多了4亿，怎么做到的？ 核心在于成本管控。水泥熟料自产品综合成本同比下降11.12%，吨毛利从去年的约59元提升到64元。在行业需求下行的大背景下，吨毛利不降反升，龙头的话语权和成本控制力可见一斑。毛利率从21.7%涨到了24.16%，净利率从8.42%涨到了9.53%。 55%的分红比例，大股东在打明牌。 2025年全年每股分红0.85元，分红总额占归母净利润的55.29%，历史最高分红比例。经营性现金流净额166.44亿元，净现比高达205%。真金白银进账远超账面利润。 一家公司敢把55%的利润拿出来分给股东，说明什么？说明管理层对现金流有信心，对未来盈利能力有底气。而且，2025年公司的水泥在国内水泥熟料自产品销量为2.65亿吨，仅同比下降1.13%，远优于行业6.9%的降幅——行业萎缩，龙头反而在抢份额。 账上趴着几百亿，市场却只给0.6倍PB。 目前公司每股净资产36.46元，股价21.65元，市净率0.6倍，市盈率约14.14倍。净资产持续增长，估值却越来越低。市场担心的是水泥行业需求持续下行，房地产投资下滑是绕不开的利空。但反过来想，0.6倍PB已经在给“行业不再增长”定价了，甚至还多打了折扣。 机构给出的目标价是32元，意味着较现价有近50%的上行空间。当然，机构的话听听就好，但估值足够低、分红足够厚，本身就构成了安全垫。 我个人判断如下： 1147亿市值（对应21.65元）谈不上贵，但要想赚超额收益，最好等市场再疯狂一点、再悲观一点。917亿市值，对应17.32元，打个八折才是越跌越买的甜点区。 如果市场真把公司砸到最差估值——800亿市值、15元、PB仅0.43倍，那就是跟现金等价物差不多的送钱价。 行业低迷时，龙头往往在“偷偷”变强。 2015-2016年水泥行业同样经历过一轮深度下行，当时全国水泥产量负增长，行业大面积亏损。公司在那两年里不断压低成本、优化资产结构，等行业回暖后，利润从2015年的75亿飙升至2019年的335亿，股价翻了数倍。 今天的剧本，和当年何其相似。行业下行期，正是龙头挤出小厂、提升市占率的最佳窗口。2025年公司的吨毛利逆势提升，海外业务和产业链延伸（骨料、商混）也在加速布局。等到行业出清，活下来的龙头只会更强。 便宜不是买入的理由，但“便宜+能赚钱+敢分红”一定是。 市场永远在过度悲观和过度乐观之间摇摆，而你要做的，就是在别人恐惧时，捡起那些被扔在地上的金子。这家公司是不是金子，时间会给你答案。至少每年那4%的股息，已经实实在在进了你的口袋。不知道在座的各位老铁有什么独到见解呢？欢迎在评论区分享一下您的个人看法！ 注：本文仅为市场分析，不构成任何投资建议。水泥行业需求复苏存在不确定性，房地产投资持续下行可能进一步拖累公司业绩，请独立判断、谨慎决策。
