中国不但不购买美债，反而发行美债，与美国财政部抢生意，关键是中国发行的美债竟然比美国发行的美债更受欢迎，认购倍数远超同期美国国债，世界正在出现两个“美元中心”。这对美国政府真是当头一棒！ 2025年11月5日，中国财政部在香港特别行政区发行40亿美元美元主权债券，分成3年期和5年期各20亿美元。这次发行是财政部代表中央政府操作的，债券全部安排在香港联合交易所上市。最终总认购金额达到1182亿美元，整体认购倍数接近30倍，5年期部分达到33倍，3年期部分约26倍。参与投资者总数达到1048家，创下财政部美元主权债发行历史新高。 投资者类型覆盖主权及超主权机构、银行、保险、基金资管等，地域分布上亚洲占53%，欧洲25%，中东16%，美国6%。债券定价方面，3年期发行利率3.646%，5年期3.787%，基本追平或非常接近同期限美国国债水平，信用利差达到历史较紧位置。这次发行吸引了广泛关注，因为规模虽只有40亿，但需求强度和定价紧度在美元市场里显得突出。 同期美国国债拍卖中，投标覆盖倍数一般维持在2到3倍左右。美国国债市场规模巨大，每年发行量以万亿美元计，面临较高债务总量压力，需求表现相对平稳。中国这次发行虽然规模小得多，却在美元计价资产里打开了新空间。香港作为发行地，债券上市后二级市场收益率出现收窄，部分持有人调整仓位。全球央行、主权基金等机构在配置美元资产时，开始把这类选项纳入分散风险的考虑范围。 中国外汇储备保持在较高水平，经济数据显示GDP持续增长，财政状况支持主权信用稳定。这些基本面在投资者决策中起到作用。企业后续发行美元债时，也能参考这次定价作为基准，降低部分融资成本。香港债券市场活跃度得到一定提升，相关基础设施继续发挥作用，处理跨境结算保持效率。 这次事件不是孤立的。中国此前在香港发行过美元主权债，这次是第七次左右。投资者用实际订单显示了对中国信用在美元市场的认可。相比之下，美国国债市场在高债务背景下，偶尔出现需求波动，收益率受多种因素影响。中国提供了一个美元计价、信用稳定的供给选项，让市场有了更多选择。 香港在离岸美元活动中的角色逐步强化。更多美元相关交易、收益率曲线构建在这里展开。全球资金在配置时，部分从单一依赖转向多元化。中国不减少持有美债的动作，而是通过自身发行，在美元体系内增加供给。这让“两个美元中心”的说法开始在市场讨论中出现，香港与纽约形成并行局面。
