山航：只值14亿元？

3月份，国航完成了对山航集团的收购。 一是以2006.49万元收购山钢金控持有的山航集团1.4067%的股权。 二是以1289.84万元收购青岛企发持有的山航集团0.9043%的股权。 国航仅仅花了3296万元就收购了山航集团的2.3%的股权，持股比例由之前的49.41%提升到51.7178%，从而实现控股山航集团。 以此计算，山航集团价值仅有14.3亿元。 客观的说，这个价格还是非常便宜的，也是出乎大家意料之外的事。 那么国航为何能以如此低廉价格收购，山航集团到底价值多少呢？ 国航此番收购的是山航集团，山航集团并非是山航航空公司，而是山东航空的大股东。 山航集团手中最有价值的资产就是持有42%的山航股份的股权。 山航股份就是山东航空公司，从事客货运输的航空承运人，目前在B股上市，即： *ST山航B（200152） 因为资不抵债而被冠以*ST山航。 除此之外，还持有山东太古（是从事飞机维修）等公司股权。 此次国航收购过程中，山航集团的评估价值仅有14.3亿元，这个价格之低还是出于大部分人的意料的。 因为很多山航的股民还是期望能评估出来一个高价的。 按照我们的理解，不要谈其他股权资产，即便是42%的山东航空公司的股权，应该也不止14.3亿元。 那么为何这么低呢？ 原因就在对山航集团评估所使用的工具，对此国航公告是这么说的： 拟议交易所涉及的山航集团股权转让及增资价格根据有权国有资产监督管理机构备案后的山航集团评估值作为定价基础，并经交易各方综合考虑相关因素协商确定。 这句话也从两个方面理解： 一是评估价格基于基础资产价格评估。 二是交易各方协商后的结果。 说实话，无论什么时候，资产基础法评估出来的估值往往是最低的，而市盈率法是最高的。 为什么呢？ 因为资产基础法就是全部资产进行评估，大家知道，资产一买过来就开始折旧，价值就往下掉。 他没有考虑公司的潜在价值和未来收益。 市盈率因为是参照上市公司来评估，上市公司流动性强，估值自然高。 加上，山航已经资不抵债，用资产基础法评估的话价值更低了。 这也是中小投资者比较有意见的地方，认为山航评估没有反映出其真正价值。 但是国航也说了，这是交易双方协商后的结果，也是符合有关规定的。