全球市场与华尔街仍按TACO（Trump Always Chickens Out，特朗普总会退缩）框架为中东冲突定价，该框架过往屡被验证。但核心判断是：本次不宜再押注TACO。美国并未丧失终结冲突的战略主动权，特朗普不退缩的关键在于：此次关乎历史定位，要做成历任总统未竟之事；加之美军已出现伤亡、基地受损，退让政治成本极高。当前油价涨幅与股债损失，尚不足以迫使他退缩，市场或需付出更沉重代价。
其次，长期低烈度冲突，伤害大于短期高烈度冲突。供应链损害呈复利式累积，而非线性。霍尔木兹海峡与中东油气供应基本停滞，每多持续一周，损害便加剧一层。冲击从能源、化工、发电传导至化肥与农业，跨链条扩散，终将引爆恐慌性库存需求：企业库存将从30天跃升至60—90天，真实需求叠加安全库存呈跳跃式增长，类似2020年疫情初期。这会推升美元流动性需求，利空风险资产与贵金属；当前库存仍有缓冲，真正冲击将在库存降至临界点、集中补库时显现。
当前最大风险在于：市场完全按TACO定价，未准备付出对冲TACO的高昂成本，流动性风险正快速显性化，债市是先行指标。昨夜两年期美债收益率快速上行，单日最高涨1.58%、收盘涨0.99%，大规模抛售凸显资金紧张。全曲线掉期利差收窄3—4个基点，30年期掉期利差已低于-78个基点，显示美债融资压力上升。30年期掉期利差是关键系统压力指标，参与者以养老金、保险、宏观基金为主，阈值为-90个基点；一旦跌破，大概率重演2020年美债崩盘与2023年银行危机。黄金与债市已发出信号：黄金逆势下跌、避险美债遭抛售，均指向流动性风险快速扩散。
