【弘则FICC李晓曈】1月金融数据点评：M1同比预期之内反弹 1）1月新增社融

【弘则FICC李晓曈】1月金融数据点评：M1同比预期之内反弹 1）1月新增社融72200亿元，同比+1654亿元；财政融资重新成为核心拉动，1月新增政府融资9764亿元，同比+2831亿元；私人部门则延续疲软，1月新增企业贷款43561亿元，同比去年-3290亿元，新增企业债券5033亿元，同比去年+579亿元；新增居民中长期贷款新增3469亿元，同比去年-1466亿元。短期二手房呈现成交脉冲+挂牌收敛的积极信号，但的成交的改善多来自对新房端的分流，租赁市场跌势未尽的状态下，挂牌的收敛可能更多受短期信心而非以租代售的影响，那持续性就有待观望。 2）存款端，1月M2同比回升重新上冲至9%，M1同比也反弹至4.9%，符合预期，财政脉冲形态（基于26年财政总量强度预估+25年发债节奏形成的基数影响）指向M1同比在Q1仍有一轮弱反弹，Q2则重新承压。 3）A股26年维持牛市思维，Q1宏观面顺风，不确定性在Q2，一方面财政脉冲预计带动M1同比将重新承压；另一方面考虑到25年核心CPI的反弹驱动主要在黄金，贵金属调整+25年基数的节奏问题，越临近Q2预计压力越大；一旦M1同比和核心CPI共振向下，国内宏观叙事进入逆风期，指数节奏难免有波折；届时可将一部分仓位挪到红利、中债作为对冲保护。  4）中债大方向看买，主线一在信用周期已磨顶拐头，但考虑到Q1还有财政脉冲的影响，Q2下行会更顺畅；主线二在核心CPI，同样是Q2承压。但估值角度，利率比价的偏低水平+央行关于降息的保守态度，意味着可博弈的空间并不大。交易盘预计仍倾向于在A股中寻找结构性的赚钱机会，重回中债市场拉久期的概率偏低，则中债策略上还是以配置和对冲思维看待。