【中信证券前瞻】SpaceX招股书摘要速评：星链2025年运营利润超40亿美元，

【中信证券前瞻】SpaceX招股书摘要速评：星链2025年运营利润超40亿美元，AI资本开支超200亿美元 ---------------- 【财务基本状况】 北京时间4月21日，路透社在其官网披露了其查阅的SpaceX IPO摘录相关信息。根据路透官网，SpaceX计划以约1.75万亿美元的估值募资750亿美元。在上市之后，马斯克将继续担任CEO兼CTO，并出任SpaceX 9人董事会的董事长；同时公司将采用双重股架构，B类股每股拥有10票投票权，A类股每股1票投票权。营收情况方面，2025年SpaceX与xAI合并后营收达186.7亿美元，合并后亏损达49.4亿美元；2024年营收为140亿美元，盈利7.9亿美元；2023年营收为104亿美元，亏损46.3亿美元。资产负债表方面，SpaceX与xAI合并后拥有约248亿美元，总资产达920亿美元，总负债为508亿美元。此外，根据路透官网，马斯克去年在SpaceX的薪酬为5.4万美元，若上市成功马斯克将获得价值数十亿美元的股权收益。 【星链部门情况】 当前SpaceX盈利主要来源是星链。根据路透官网，SpaceX的星链业务2025年产生的运营利润为44亿美元，贡献了大部分利润，但在占总资本开支中的占比不到四分之一；而结合此前Payload等第三方咨询机构的预测，我们预计星链业务2025年营收约为100亿美元，由此我们预计星链业务的运营利润率达44%。 【AI部门情况】 AI部门方面，根据路透官网，该部门是当前SpaceX亏损的主要来源，且占据了公司当前主要的资本开支。AI部门的资本开支2024年为56亿美元，在2025年也达到了127亿美元。在AI部门的资本开支推动下，2025年SpaceX的总资本开支达到了207亿美元，是2024年的2倍多。同时结合前文中星链业务运营利润的情况，我们预计2025年AI部门的净亏损超90亿美元。