咱大A历史上，一共出现过五次抱团。前四次，无一例外，全崩了。 现在这第五次，抱的是高科技、是AI。那问题就来了：这一次，会不会真的不一样？ 先简单过一遍前四次的经过。 第一次是2003到2004年，当时流行一个叫“五朵金花”的说法——钢铁、汽车、石化、电力、银行。 那时候QFII刚进来，外资开始买咱们的蓝筹股，机构跟着一拥而上，就把这个团给抱起来了。 最后呢，宏观调控一来，产能过剩的问题暴露，抱团也就散了。 第二次是2007年，金融、地产、有色这些板块成了香饽饽。 那年头全民炒股，上证指数一口气冲到6124点。结果全球金融危机爆发，整个市场直接被砸崩。 第三次是2010到2012年，抱的是消费电子。苹果产业链爆发，像歌尔声学这种票，一口气涨了十几倍。 后来行业增速放缓，估值撑不住了，又崩了。 第四次是2016到2021年，白酒、医药、消费白马这些核心资产成了主角。 大家天天喊“核心资产永续增长”，茅台从100块涨到2600块。 最后还是没扛住，估值泡沫加政策变化，照样崩盘。 回头看这几轮，规律其实挺清楚的：每一次抱团背后，都有一个特别宏大的故事； 每一次都有机构在背后推波助澜；每一次都是以估值泡沫破裂收场。 那现在这第五次，AI抱团，又有啥特点呢？ 先说叙事，比前面几次都猛——什么AI革命、第四次工业革命、算力即国力，听着就吓人。 再说资金结构，也比以前复杂多了——公募基金、ETF被动配置、外资、游资一块儿往上推，机构持仓的集中度已经到了历史最高水平。 但问题也出在这——估值水平同样惊人。有些AI概念股的市盈率几百倍甚至上千倍，远远超过海外同类公司。 比如英伟达市盈率大概50倍，而A股那些对标公司，动不动就是几百倍。 而且风险信号已经开始冒头了：大股东减持越来越多，巨无霸IPO马上要来抽血，就连韩国股市那边连续熔断，也说明全球的AI抱团已经出现了裂痕。 那这次到底会不会不一样？ 说“会不一样”的理由也有：AI确实是一场产业革命，有真实的订单和业绩在支撑；国家层面也在大力支持，政策风险相对小； 再加上现在市场的机构化程度比以前高很多，就算崩，也可能是个慢熊，而不是突然的股灾。 但要说“不会不一样”的理由，同样很硬核：现在的估值泡沫程度，跟前四次比一点不差，甚至更严重； 抱团瓦解的内在机制根本没变——估值太高、增量资金跟不上、大股东忙着套现、机构开始调仓，最后就是踩踏。 历史虽然不会简单重复，但人性从来没变过。 每一次抱团快崩的时候，都有人拍着胸脯说：“这次不一样。”
