360亿美元买芯片，"史上最大私募信贷"交易来了。 你有没有发现，最近这两年AI圈的钱，越烧越离谱。 前脚还在说谁谁谁融了几十亿，后脚就冒出来一笔360亿美元的交易，一下子把过去所有AI融资记录踩在脚下，顺手还把"史上最大私募信贷"和"史上最大芯片融资"这两块牌子一起揣走了。 5月28日，彭博援引知情人士消息，Anthropic联合私募巨头Apollo和黑石，发起一笔约360亿美元的私募信贷交易。 钱的用途很明确：买谷歌的定制AI芯片TPU，然后再把这些芯片租回给Anthropic自己用。 对，你没看错。自己出面借钱，买了芯片，再租给自己。 这个结构第一眼看上去有点绕，但绕得很有道理。 Anthropic现在虽然估值快破万亿了，但说白了还是个烧钱的初创公司，营收撑不起360亿的债务。 银行看到这个账本，大概率要皱眉头。 所以这笔交易的核心设计，是把Anthropic这个"信用洼地"给绕开。 具体操作是搭一个SPV，特殊目的载体，这个壳公司去借钱、买芯片，同时接受股权投资。 芯片购入之后租给Anthropic，Anthropic按月付租金，租金用来还债。 如果Anthropic哪天真的付不起租金了，SPV就把芯片卖掉还钱。 听起来还行，但芯片这东西残值不好说，万一卖不够怎么办？ 这里就轮到博通出场了。 博通替这笔债做了"残值支持"担保，协议规定，如果芯片变现还不够填窟窿，博通对A1档和A2档的投资者损失进行100%补足。 整笔债分三层： 大约60亿A1票据、250亿A2票据、45亿B票据，前两档加起来310亿，全部由博通兜底。 这就相当于，借的是Anthropic的壳，担的是博通的信用。 博通是投资级评级公司，现有公司债收益率在4%到5%之间。 有了这层担保，A1和A2票据在投资者眼里，信用质量基本等于博通自己发债，但博通的评级和资产负债表又不受任何影响，两边都没吃亏。 类似的结构，之前在Meta的路易斯安那州数据中心项目里用过，效果不错，债券按Meta公司债水平定价，投资者满意，Meta也没额外背负负债。 这回Anthropic把这套模板搬了过来，规模直接放大了好几倍。 说到底，这笔钱买的是谷歌TPU。 英伟达的GPU目前还是AI芯片市场的老大，但TPU这几年存在感越来越强，尤其是在训练大模型这件事上，谷歌自家的算力体系一直就围着TPU转。 Anthropic和谷歌的关系本来就很深，谷歌是Anthropic的重要投资方，双方在基础设施层面的绑定越来越紧。 这360亿买来的芯片，将分别部署在纽约、德克萨斯、路易斯安那和印第安纳四个州，规模相当于一口气建起一批中大型AI数据中心。 资金采用延期提取形式，不是一次性全部到账，而是随着芯片陆续到位、租约逐步生效，分批提款。 Apollo和黑石各自分销一部分债务，同时自留相当比例的头寸，认购意向本周提交，交易预计下周完成。 伴随这笔交易，Anthropic的估值被推到了9650亿美元。 这是一个微妙的数字，因为它第一次超越了OpenAI。 两家公司现在都在赶IPO，都在拼命扩张算力，都在烧着数以百亿计的外部资金。 谁的估值更高，谁的融资条件更好，谁就能跑得更快。 Anthropic这次拿下的不只是钱，还是一个明确的信号，对外说的是：我们不比任何人差。 博通盘后涨超1%，Alphabet微跌震荡。 大概有人在算，博通出了这么大一张信用背书，收益够不够覆盖风险。而谷歌的TPU被绑定进这么大一笔交易，市场对它的前景是看好还是担心，短期内股价给出的答案还不明朗。 说到底，AI军备赛打到这个阶段，已经不只是谁的模型更聪明，谁融的钱更多，而是谁能把供应链、算力、债务结构这整盘棋下得更稳。 360亿美元买芯片这件事，乍一看像是在烧钱，但背后的金融工程设计得相当精细。 精细到让一家还没盈利的公司，借到了一笔原本属于成熟蓝筹的钱。 这个模板，大概接下来会被反复复制。
