停战也难救！高利率“焊死”，美债收益率高位难降美伊局势缓和、油价回落，看似给全球通胀踩下刹车，但华尔街却给出冷酷判断：即便霍尔木兹海峡通航恢复，美国长期利率也难重回低位。驱动利率上行的核心力量，早已跳出地缘冲突范畴，结构性压力正把美债收益率“锁死”在高位区间。地缘降温难改大势：实际收益率才是核心推手5月25日彭博数据显示，ING、高盛、巴克莱等华尔街投行一致认为，近期美债收益率跳升，主因是实际收益率（剔除通胀）上行，而非战争带来的通胀预期。上周美国10年期国债收益率一度逼近4.70%，而同期通胀预期并未明显飙升：10年期盈亏平衡通胀率较2022年加息周期低约50个基点，5年期5年远期盈亏平衡利率稳定在2.2%附近 。ING美洲研究主管直言：“10年期收益率突破4.5%的涨幅，几乎全由实际收益率推动。海峡重开只能降温通胀预期，实际收益率仍会高企，美债收益率难迎大幅回落” 。三大结构性压力，锚定长期高利率1. 财政赤字失控，债务压力持续发酵美国联邦债务规模庞大，减税计划进一步扩大赤字，国债发行规模激增。高盛指出，持续的财政缺口、海量国债供给，让投资者要求更高收益率补偿风险 。摩根大通CEO警告，政府借贷规模失控，利率或进一步攀升。2. AI热潮推升融资需求，抬升利率中枢AI产业爆发，科技企业大举投入数据中心、半导体采购，发债融资需求激增。短期推高资源消耗与通胀压力，长期虽有望提效，但利好尚未兑现。同时，AI增长预期吸引资金转向股市，债券需更高收益率匹配机会成本，中性利率已悄然上移。3. 全球分化：美日德逻辑大不同- 美国：实际收益率主导，债务与AI是核心变量；- 日本、德国：通胀预期是主因，战争推高能源价格，通胀压力抬升收益率 ；- 英国：政治不确定性加剧财政扩张预期，金边债券内嵌风险溢价。高利率“持久战”，影响深远华尔街共识明确：高利率不是短期现象，而是结构性新常态。即便美伊达成协议、油价回落，长期利率也将维持高位，持续压制政府融资、企业借贷与地产市场，全球资产定价逻辑或将重塑。
