销量涨25%却亏3.9亿，零跑怎么了 销量在涨，利润在掉，现金流还在往外流，这就是零跑汽车最新一季交出来的答案，刺眼也真实。 2026年第一季度，零跑营收达108.2亿元，较去年同期增长8%。然而，与上一季度相比，却大幅下滑48.5%，近乎腰斩，如此鲜明的对比，着实令人瞩目。 净利润更扎眼，归母亏损3.9亿元，去年同期亏1.3亿元，亏得更重，去年第四季度还赚了3.6亿元，这季就掉头转亏。 公司解释得不复杂，销量确实上去了，整车和备件交付增加，但产品组合变了，平均售价下来了，季节性影响也让环比看着难看。 毛利率只有9.4%，去年同期是14.9%，上季度是15%，一下子掉到个位数，差距一眼能看出。 原因两条，产品组合变化，更多走量车型占比高，单车贡献低，战略合作业务缩减，毛利的垫子少了。 环比下滑还多了一个杠杆，产量降了，固定成本摊不下去，单车制造成本抬头，毛利被压得更薄。 销量究竟如何？达11.02万辆，同比增幅25.8%，增速可观。其中海外销量4.09万辆，占比37.1%。出海业务成效显著，已然成为销量新增量。 问题在于，出海是救命绳还是新压力，短期要铺渠道、做认证、跑合规，这些都要钱，毛利还不一定比国内高。 现金流是另一道坎，一季度经营现金净额是负66.1亿元，自由现金流负74.0亿元，账上在烧钱，这个节奏能持续多久。 截至3月31日，零跑并非两手空空。其现金、受限现金、按公允价值计损益的金融资产及银行定存总和达306.3亿元，这无疑是一个颇为可观的缓冲垫，为其发展增添底气。 但对比下节奏就有感觉了，一季经营现金流出66.1亿元，如果这种强度延续几季，压力会不会上来，很多人都在问。 回到营收环比下滑48.5%，只用季节性能解释完吗，去年四季度的冲量和优惠，把需求透支了一部分，这个因素也在。 费用也在涨，公司提到费用开支增长，扩产品、拉渠道、打价格战、做海外，这些都要钱，钱花在哪儿，节奏抓不抓得住，很关键。 说到底，涨销量靠降价的路能走多远，平均售价降了，毛利也跟着掉，如果没有更高效率的成本下降，利润就难抬头。 产品组合这事听着抽象，落地就是入门款占比高了，高配下探了，单车收益低了，规模没把成本完全压下来，利润空间就薄了。 战略合作业务缩减也被点名，过去可能贡献了一部分稳定毛利，现在这块减少，毛利基座更脆弱，何时补回来，是个问号。 产能利用率也不该忽视，产量下降，工厂稼动率下去，摊到每台车上的固定成本就高，这也是环比毛利掉的直观原因。 海外占比37.1%，这是机会，也是挑战，汇率波动、关税壁垒、本地化供给，哪一样都可能碰到，短期很难给利润立刻加分。 经营现金流为什么为负，可能和折扣返利、回款周期、库存准备、出口备货有关，规模上来了，但现金没那么快回来，这是现实。 资本市场看什么，不少人盯着两个指标，毛利率能不能回到两位数中高段，经营现金流能不能转正，时间窗口在缩短。 怎么对冲，行业里常见的一套，平台化降成本，推更高价值的新车抬平均售价，控制渠道折扣，做软件和服务的增收，海外定价更稳一些，这些都是可能的方向。 风险也不难列出来，价格战加码，原材料反弹，海外政策调整，汇率走向，每一项都可能影响毛利和现金流，容错空间被压缩。 积极的一面也在，销量增长扎实，海外拓展速度快，规模基础在扩大，306.3亿元的储备让调整有余地，不急于刹车。 毕竟，零跑于2025年方才达成全年首度盈利，全年营收高达647.3亿元，净利润达5.4亿元。这般佳绩所赋予的底气，实不应被忽视。 可市场是短线记忆，9.4%这个数字摆在那，下一季能不能再往上挪一点，答案比口号重要。 信息来源：2026-05-15 20:33·澎湃新闻---零跑汽车：一季度营收同比增8%，净亏损扩大至3.9亿元
