山东赫达披露了一组绝对超预期的复苏信号！5月15日业绩说明会，公司明确表示自2026年一季度以来各系列产品产销量逐步提升，经营情况持续向好。这份“持续向好”的底气，是公司植物胶囊订单正在从海外客户的“补库”逐步走向“常规化采购”，以及建材级纤维素醚需求企稳、提价落地。 建材级纤维素醚是公司基本盘，主供预拌砂浆、腻子粉等建材领域。随着地产竣工端需求边际改善，公司建材级产品销量已在今年2月开始回暖，叠加部分产品提价落地，经营筑底信号已非常清晰。子公司赫尔希植物胶囊去年受下游保健品客户去库存影响，销量下滑。随着海外客户库存出清，今年一季度已恢复正增长，公司预测2027年全球植物胶囊市场规模将突破10亿美元。此外，美国200亿粒植物胶囊项目预计今年底投产，将成为公司中长期的重要增长极。 一季报其实已显露迹象。公司一季度归母净利润同比暴增334%，主要受益于同期基数较低及建材级产品毛利率修复。业绩反转是“现在时”，美国工厂的产能爬坡才是“将来时”。当前公司估值处于历史低位，内外销共振有望驱动新一轮估值修复。从“春天”到“盛夏”，市场需要等待产能利用率提升带来的盈利弹性。
