券商股还行不行？中泰证券最新研报：市场已入“仲夏”，券商板块却仍处“冰点”，背离或将难以持续！ 5月15日，中泰证券发布研报指出，2025年以来市场交投活跃度不断攀升，但券商板块明显跑输大势，当前PB仅1.3倍。横向比较，截至4月末券商板块指数仅相当于上证指数约3400点附近的水平，落后实际指数约20%。一季报数据显示，超七成上市券商实现营收净利双增，中信证券单季净利首次突破百亿。券商板块往往承担“春江水暖鸭先知”的领涨角色，如今背离难以持续。 第一梯队：低估值头部综合券商，受益行业集中、并购重组及政策红利，估值修复空间充足！ 中信证券、中金公司、华泰证券等头部券商，一季度业绩均超预期增长。中信证券营收231.55亿元同比增长40.91%，归母净利润102.16亿元同比增长54.6%。在监管鼓励头部券商通过并购重组做大做强的政策导向下，行业集中度持续提升，头部券商的综合实力优势将进一步强化。 第二梯队：高性价比、ROE改善明确的特色券商，弹性显著！ 广发证券、兴业证券、东方证券等特色券商，财富管理、资管、投行跟投等轻资产业务占比高。广发证券一季度归母净利润51.12亿元，同比大增72.1%，远超行业平均水平；东方证券一季度营收、净利双双大幅增长。特色券商ROE改善趋势明确，在财富管理大时代具有更高业绩弹性。 当券商板块与市场的巨大裂口叠加机构持仓历史冰点，估值修复的弹性值得期待。 公募基金对券商板块持仓占比已降至0.38%的历史低位，极低的配置比例为估值修复提供了充足空间。随着资本市场改革深化、中长期资金入市提速，券商业绩与估值的“剪刀差”有望通过估值修复来收敛。“冰点”与“仲夏”的背离不可持续，一花独放不是春，百花齐放春满园。
