存储，真给成长股估值了？
韩国本地券商，SK 证券，有一定引领性和影响力，今天发的，首次使用 PE 估值，上调三星海力士目标价至翻倍：
内容如下：《半导体：市盈率的时代》
分析师 韩东熙
关键逻辑：LTA（长期协议）通过客户/市场/场景分层实现差异化，提升盈利稳定性，支撑P/E估值抬升核心上调：当前处于估值重估初期，上调目标价——三星电子至50万韩元，SK海力士至300万韩元。（相比目前价格都是翻倍…）
受美国-伊朗局势引发的经济担忧影响，目标P/E估值回归合理区间。三星电子、SK海力士当前市盈率（P/E）均升至25年新高的13倍，本次上调采用10倍乘数。预计2026年营业利润：三星电子338万亿韩元，SK海力士262万亿韩元，较此前预测分别上调3%、4%；2027年营业利润：三星电子494万亿韩元，SK海力士376万亿韩元，市占率均为18%，预测上调15%。
支撑股价上行的核心：P/E估值重构存储芯片板块的估值重估逻辑持续强化。近期存储股行情的核心，是市场对AI相关存储芯片的低估值修正，本质是对存储行业“利润创造能力”结构性提升的认可——市场不再将本轮行业高景气简单解读为供给端的短期缺货。
本轮存储行业盈利中枢抬升的核心驱动力，是需求结构变化，而非供给约束。过去，存储需求高度依赖宏观经济与换机周期；如今，AI推理性能的提升，使存储芯片直接成为决定AI性能与成本效率的核心变量。AI驱动下的存储需求，周期显著长于传统市场，尽管存储价格仍在大幅波动，但行业已开启3-5年期的长期供应协议谈判。长期供货协议将推动存储市场形成“双轨化”格局，即按客户、市场、场景分层定价，提升行业盈利稳定性。2024年第四季度至2025年第一季度，普通DRAM价格下跌时，SK海力士的DRAM业务利润仍保持韧性，正是“双轨化”效应的体现。
简言之，AI时代为存储行业建立了全新的盈利框架，行业底层逻辑已发生质变，估值方法必须随之调整。盈利稳定性的提升，是P/E估值重构的核心基础，这也让存储行业的估值，更便于与AI赛道其他公司横向对比。过去基于周期的账面价值估值框架，仅适用于美光这类传统厂商；如今，我们需要从行业范式转变的角度，理解AI产业对存储价值的重塑，将存储行业的估值锚点切换至P/E框架。（还黑了把美光…）
估值重估仍处初期，低市盈率提供配置机会
存储行业的估值重估仍处于初步阶段。尽管股价已有所上涨，三星电子、SK海力士的12个月预期市盈率仍分别为6.0倍、5.2倍，在全球AI相关标的中，盈利性价比突出。随着结构性盈利稳定性提升，叠加韩国内存需求主体扩容，板块低估值的吸引力正逐步凸显，当前仍处于行情起步阶段。2027年起，HBM全系列产品价格将进入上行通道；长期供应协议的普及、股东回报的加强，将推动12个月动态EPS持续上行，叠加行业长期供不应求的格局，估值重估的进程将持续推进。
