国内算力黄金年代开启，CPU、云、算力租赁均开启涨价周期（附股）
本轮国内算力行情的风眼——国产模型能力跨过临界点。1）本轮国内算力链的本质，一方面在于国产大模型能力突破关键水平，DeepSeek-V4、GLM-5等国内模型Agent能力快速进阶，可以支撑不复杂的Coding和Agent应用，进而真实堆高国内算力需求；2）另一方面，国内大模型具备算法优化工程优势，整体推理算力成本低于海外，同等能力下中国头部模型的API价格仅为海外顶尖模型的极小比例，高性价比使得国产大模型成功争夺海外上一代大模型的市场份额，充分享受Token爆发的红利。
国产模型ARR和Token量指数级增长，真实推高国内算力全链景气度。目前，国内模型厂Token与ARR均实现跃进式增长，Minimax ARR已超过1.5亿美元；智谱API ARR已突破2.5亿美元，三度涨价仍供不应求，2026Q1 token调用量增长400%，真实广阔的商业化需求正转化为极速释放的算力消耗。在供需双侧强逻辑的挤压下，2026年算力产业链已实质性进入全链通胀阶段，算力短缺程度持续升温，行业景气度正从核心芯片向AIDC、云与算力服务等环节全面外溢：CPU/GPU面临产能瓶颈与租赁价格持续飙升，阿里、百度等大厂的云端算力资源及配套服务亦开启多轮提价。多环节的持续涨价，从侧面强力印证了真实算力需求的爆发与供给的极度紧缺。
国内算力黄金年代开启，供给紧缺下好用的算力本身就是最核心的资产。今年以来，CPU、云、算力租赁均开启涨价周期，算力链全面通胀，验证需求爆发下算力紧缺程度之深。1）国产芯片：大厂加速适配，需求爆炸+供给改善。DeepSeek-V4发布后，昇腾、寒武纪Day 0首发适配，后续海光信息、摩尔线程、沐曦股份、百度昆仑芯等10家国内芯片厂商陆续官宣支持DeepSeek-V4，国内模型厂推理侧对多家国内芯片厂商的广泛适配；从寒武纪一季报看，预付及合同负债双高增，印证国产芯片迎来需求爆炸+供给改善信号。2）国产机柜：超节点出货带来ODM组装厂商格局/利润率双提升。交付单元从单台白盒服务器跃迁为整机柜乃至Pod级系统交付，当交付复杂度提升、合格供应商稀缺时，头部ODM具备向客户转移工程溢价的实际能力，毛利率有望向更高区间迁移。3）算租/云/IDC：①云：模型调用带来云计算需求膨胀，Token调用爆发驱动大厂云优先涨价，第三方云跟随；②算力租赁：好用的算力本身就是最核心的稀缺资产，在需求爆发与业绩加速双重印证下，算租厂商的商业化ROI正加速兑现；③AIDC：海内外大厂资本开支体量显著跃升，期待算力供给丰富后同步迈入涨价周期。
相关标的：
国内算力：寒武纪、海光信息、东阳光、利通电子、协创数据、杰华特、利扬芯片、华勤技术、浪潮信息、禾盛新材、中国长城、罗曼股份、网宿科技、盈峰环境、芯原股份、华丰科技、晶科科技、亿田智能、豫能控股、星环科技、鸿日达、盛视科技、首都在线、神州数码、百度集团、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、润泽科技、大位科技、润建股份、奥飞数据、云赛智联、瑞晟智能、科华数据、潍柴重机、金山云、欧陆通、杰创智能、奥尼电子。
风险提示
行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险
