我们来算算原油市场的“真实缺口”，它其实远小于媒体标题里反复渲染的“霍尔木兹海峡

我们来算算原油市场的“真实缺口”，它其实远小于媒体标题里反复渲染的“霍尔木兹海峡每天 2000 万桶原油运输量”。 霍尔木兹关闭，毫无疑问这是人类历史上最大级别的单点供应冲击之一。但如果把所有现实中的缓冲机制都算进去，包括绕行基础设施、创纪录的非 OPEC 增产、战略库存释放，以及高油价带来的需求收缩，那么真正落到现货市场上的物理缺口，大致只有每天 350 万到 450 万桶。 这个数字依然很大，但已经不是“全球石油系统立刻断裂”的级别了。 首先要看霍尔木兹海峡平时承担的大约是每天 2000 万桶的流量到底少了多少，又被补回来了多少。 第一块缓冲来自绕行基础设施，规模大约在每天 750 万桶。 沙特这边，东西管道已经基本跑到满负荷，设计能力接近每天 700 万桶。目前大约有 500 万桶原油和 90 万桶成品油从延布方向外运。 阿联酋这边，Habshan-Fujairah 管道目前大约能在海峡之外送出 162 万桶/日。 伊拉克经土耳其的北线出口，也还能提供大约 20 万到 45 万桶/日。 第二块缓冲，是所谓的“影子运输”或者 dark fleet。即便在高风险状态下，仍然有一部分原油，尤其是伊朗原油，会通过关 AIS、改船籍信息、灰色保险和非正规航运网络继续穿越海峡。这部分规模大约在每天 130 万到 180 万桶之间，取中值大约 150 万桶。 这样算下来，中东方向真正的净损失，大约还剩 1050 万桶/日。 第三块缓冲，这 1050 万桶也不会原封不动地落到全球市场缺口上。俄罗斯制裁暂时解除外流的额外原油出口，大约能补上 80 万到 100 万桶/日；美国、加拿大、圭亚那、巴西、阿根廷这些非 OPEC 产油国在 2026 年总体仍在扩产，其中美国原油日产已经来到 1360 万桶左右，叠加其他几个国家之后，全球额外新增供给大约有 110 万桶/日。 同时，很多大买家在这种时候也会暂停往战略储备里继续买油，这个动作本质上等于把原本要被“锁进库存”的油重新留在商业市场里，量级大致也可以看作额外释放了约 100 万桶/日的市场缓冲；IEA 的紧急释放则是最直接的政策工具，如果协调释放 4 亿桶储备，并按 90 天节奏投放，相当于每天向市场额外补充大约 440 万桶；再加上高油价、航班取消、运输活动放缓所带来的需求破坏，大约还能再吞掉 100 万桶/日的消费。 这样一层层抵下来，市场最终真正需要消化的“真实缺口”，大约就在每天 350 万到 450 万桶之间。 这也是为什么现在的油价虽然很高，但还没有进入彻底失控状态。WTI 大约在 90 美元附近，Brent 在 102 美元附近，这说明市场已经很紧张，但还没有到全面崩盘的程度。 换句话说，现在的价格里面，已经不只是供需缺口本身，还包含了很大一块心理溢价。高盛和巴克莱这类机构的判断，大致都是当前油价里已经嵌入了 20 到 30 美元左右的“风险溢价”。市场买的不只是已经缺掉的那部分油，更是在给一个更坏的可能性提前定价：一旦绕行通道也被打断，或者影子运输也被压缩，局面就会立刻升级。 所以当前原油市场的核心，不是“世界少了 2000 万桶油”，而是“世界在一场史无前例的供应冲击里，通过各种现实机制，暂时把真正的物理缺口压缩到了 350 万到 450 万桶/日”。 这依然是巨大的缺口，但是不足以支撑这20到30美元的溢价，更多是为要到来的战争做准备。