券商分化的思考: 今年一季度券商业绩分化真的太夸张了，一眼就能看清：中小券商在赌命，头部龙头在稳赚。 先看几家中小券商，简直惨不忍睹。 国盛证券，净利润直接从5800万跌到只剩146万，基本等于白干。 原因很简单：子公司重仓一只HTT股票，股价直接暴跌67%，光这一只票，就把全年利润全部吃光了。 再看国元证券，投资收益9.48亿跌到4.86亿，同比暴跌接近一半。 债券处置收益大幅下滑，经纪业务辛辛苦苦赚的佣金，全部拿去填自营亏损的坑。 还有西部证券，IPO承销业务直接挂零，业务结构本身就很弱，一季度直接亏损。 其实很多中小券商都一个毛病： 自营投资占营收比重高达20%~40%，而且持仓高度集中，重仓单只股票。 行情好的时候，自营就是业绩加速器，利润蹭蹭涨； 行情一波动下跌，自营立刻变成利润粉碎机，一夜回到解放前。 那为什么中信、中金、国泰海通这些头部券商就这么稳？ 人家根本不把命押在一条路上。 首先投行承销业务基本盘很硬。 中金一季度A股承销127亿，同比暴涨179%。 投行手续费是稳定收入，跟二级市场涨跌没关系，旱涝保收。 其次财富经纪业务，一季度全市场日均成交3.3万亿，同比大涨88%。 头部券商客户基数大，佣金收入持续稳定增长。 自营方面人家是分散投资，根本不会重仓一只股，还有衍生品、做市业务对冲风险，不靠赌单边行情。 再加资管、基金管理费，每年稳定到账，现金流非常扎实。 一句话总结： 头部券商多条腿走路，稳健抗跌；中小券商一条腿蹦高，暴涨也暴雷。 给大家一个很实在的投资启示： 买券商，别闭眼乱买，先看业务结构。 想稳健，就选中信、中金、华泰、国泰海通这种多元化龙头； 想博弈弹性，可以玩中小券商，但你必须承受业绩暴雷、大起大落的风险。 现在行业已经彻底强者恒强了。 注册制下IPO项目越来越集中到三中一华，衍生品等高门槛业务也只有头部能做，中小券商的生存空间一直在被挤压。 一定要警惕自营依赖症： 一家券商自营占比极高、持仓又不透明、还重仓个股，那业绩就是开盲盒，随时可能突然暴雷。 最后说句大实话： 国盛证券一季度146万净利润，还不如网红直播带货一晚上赚得多。 券商早就不是同涨同跌的行业了，已经进入极致结构性分化时代。 买券商，不是买整个板块，选对龙头，才是关键。
