海博思创：新模式+运维打造国内储能龙头，海外加快布局提升成长空间 储能系统集成龙头、技术与业绩领先。 公司是国内领先的储能系统解决方案与技术服务供应商，自2011年成立以来持续深耕电化学储能系统集成，业务结构聚焦，核心管理层多具备清华及海外名校技术背景，研发人员占比近30%，技术基因深厚。受益于储能市场快速发展及商业模式转向市场化驱动，公司业绩持续高增，2025年营收116亿元，同比增长40%；随着独立储能与海外项目占比提升，未来盈利空间有望进一步打开。 短期：国内独储爆发与海外市场拓展、实现双轮驱动。 1）国内端，容量电价机制、电力市场化改革及绿电直连等多维政策共同发力。26年1月国家发改委、能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，正式定调独立储能的战略地位，我们判断五大六小运营商有望陆续下场进入独立储能市场，“十五五”期间国内独储将迎来可持续发展阶段。国内新模式下，电网的关键节点具备高电压等级和高电价波动的优势，公司依靠关键节点资源助力优质订单增长。25年全国储能招标量303.8GWh，同比+76%实现高增，2026年装机我们预计达230GWh+。 2）海外端，受美国AI用电、欧洲政策补贴及新兴市场大储推动需求广阔。公司提前布局海外，通过获取IEC/UL等全球认证、在欧洲形成代表性项目并与多国头部伙伴合作，同时在澳洲、欧洲、北美、东南亚等地建立区域总部与本地化网络，海外高毛利业务加速放量，成为公司关键的业绩增长引擎，2025–2027年海外出货规划2/10/20GWh。我们预计2025–2028年总体出货分别达26/70/100/130GWh，保持高速增长。 中长期：从设备供应商到全链路运营服务商、深度绑定上下游实现业绩的可持续扩张。1）深度绑定下游储能电站开发商及金租企业，以“轻资产占节点+融资租赁导入资金+设备与运维绑定”实现稳定盈利并向制造+服务转型。2）提供电力现货市场交易及电站运维服务实现强绑定：独储盈利模式天然依赖于现货市场交易能力，公司凭借先进AI技术、海量运行数据及对电网的深度理解，在现货市场交易端具备明显优势。3）供应链端长期锁定电芯等核心零部件供应：在供应链端，通过“多元化+长单锁定”、自研自制与严格质量管控构筑成本韧性与交付稳定性优势。
