贵金属：金银仍处阶段性调整期，节前维持谨慎行情回顾：上周金银价格延续剧烈波动。周一“沃什交易”带来的冲击持续，大幅下跌造成踩踏效应，市场情绪达到冰点，超卖后周二、周三价格开启反弹，但日线MA10展现出较强压制。周内美股再度下跌，数字货币等流动性敏感的资产也出现大幅下挫，外围市场情绪的持续低迷，对贵金属形成负反馈，周四金银再度向下试探，黄金周内整体呈现宽区间震荡走势。白银走势基本追随黄金，但波动幅度更大，金银比值短线凌厉反弹。
主要逻辑：黄金：黄金预计进入月度级别调整期，价格或以区间震荡走势为主。此前多次提示，贵金属的利多驱动阶段性弱化月度级别视角来看，前期美联储独立性风险、降息节奏预期、地缘冲突、海外白银现货紧张等利多催化出现阶段性缓和春节临近国内资金交投或逐渐转向清淡，价格上行驱动偏低，黄金或呈现为温和盘整，价格波动率有望逐渐下降。长期来看，美元信用收缩的时代叙事并未反转，金价中枢上行趋势持续。后续上行驱动重点关注三方面，其一是5月沃什就任美联储主席后，降息重启带来的驱动，其二是白银库存仍维持低位，关注一季度后期海外是否有挤仓风险，三是关注地缘、贸易层面是否出现超预期扰动。
白银：白银同步进入调整期，价格波动仍然剧烈，节前以风险防控为主。参考2025年贵金属的阶段性走势，价格往往呈现出“温和上行-过热-杀跌-反弹-再度调整”的节奏，市场热度下降后波动率逐渐回落。近期伦敦白银现货租赁利率小幅回落，海外白银现货紧张缓和，但国内自银现货库存维持低位，沪银月差呈现出深Back结构，国内资金博弈仍然激烈白银现货结构性紧张仍是现实，倾向于短期白银在空间上的杀跌基本到位，后续或逐渐进入宽区间震荡，节前建议多看少动，以风险防控为主。后续在宏观驱动之外，重点关注现货库存变动，尤其关注一季度末海外是否会再度发生挤仓风险。
展望：黄金预计进入月度级别调整期，价格预计呈现为区间震荡。白银同步进入调整期，价格波动仍然剧烈，节前以风险防控为主。下周重点关注美国非农、通胀数据披露。
风险因素：地缘、贸易冲突超预期缓和风险，美联储超预期转鹰风险。黄金期货
