芒格谈全美航空的投资时机实在太差了
1997年3月 西科在洛杉矶召开了股东会，芒格谈全美航空的投资时机实在太差了
股东：全美航空这笔投资，一度表现很糟糕，现在已经好起来了。您现在如何评价全美航空这家公司的生意？谢谢你提这个问题，给我一个展现谦卑的机会。英国航空刚刚卖出了它持有的全美航空优先股，大赚了一笔。可惜，按全美航空现在的股价，我们的优先股仍然无法通过行使转换权获利。我们买入这笔投资的时机实在太差了。当初做这笔投资的时候，我们本来是打算用它来替代固收类。我们看中的是全美航空的优先股具有强制赎回条款，能定期派发股息。另外，我们在这笔投资中加了一个条款。如果全美航空的优先股出现违约，停止派发股息，则未来除了支付累积股息之外，还必须额外支付最优惠利率加5%的利息。当全美航空陷入困境的时候，如果停止派发我们的优先股股息，它每年就要多承受几千万美元的利息，将来要支付给我们的利率高达13%到14%。因为有这个条款，后来，全美航空陷入了困境，但仍然按时派发我们的股息。做这笔投资的时候，我们确实构筑了牢固的安全防线。我们考虑到了航空公司可能出现经营困难的局面，停止派发我们的股息，所以我们加上了这样一个条款以防万一。没想到全美航空真陷入了困境，全美航空的优先股险些冲破我们的最后一道安全防线。从现在的情况来看，我们应该能收回本金和9%的股息。说不定还能有些额外收益。不管怎么说，这笔投资做得不好。
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