昨晚美股延续下跌态势，纳指跌1.51%至22904点，标普500跌0.51%至6882点。美股此番调整颇具参考意义，背后折射出市场对AI及科技板块的逻辑重构。
谷歌2025年Q4财报表现亮眼：营收113.8亿美元（同比增18%，超预期111.4亿美元），每股收益2.82美元（超预期2.63-2.65美元），Google Cloud业务增长48%至17.7亿美元。但因2026年资本支出指引达1750-1850亿美元，远超市场预期的1150-1200亿美元，市场担忧拖累盈利增速（预计EPS增长放缓至6%），盘后一度大跌7%。这标志着AI估值逻辑已从追捧资本支出转向聚焦“盈利能力”。
AMD同样陷入“绩优股暴跌”怪圈。其2025年Q4营收102.7亿美元（同比增18%，超预期100亿美元），调整后EPS 1.32美元（超预期1.25美元），AI相关数据中心业务营收激增39%至53.8亿美元，毛利率达52%。但因2026年Q1营收指引98亿美元（±3亿美元），虽略超市场平均预期96.7亿美元，却低于乐观预期的100亿美元，市场质疑其挑战英伟达主导地位的能力，开盘即大幅暴跌。这表明，仅当前盈利向好不够，“可持续盈利能力”已成核心考量。
英伟达昨大跌3.14%，则受其追加20亿美元投资的CoreWeave拖累——后者拟2026年投入350亿美元资本支出，却在40亿美元债务到期前大规模稀释股权偿债，昨日大跌8.92%。可见，核心合作伙伴的风险敞口，也会引发市场对龙头企业的“苛责”。
更值得关注的是美股软件板块的持续崩塌：跟踪软件板块的IGV ETF连续七交易日下跌，自1月底累计跌超12%，2025年9-10月高点至今跌幅达25-27%；S&P 500软件与服务指数五连跌，累计跌幅超13%，创2020年3月以来最大调整幅度。背后核心原因竟是AI的冲击——AI工具替代传统SaaS公司功能，Google Genie颠覆游戏渲染环节，影像模型取代人类内容创作者，甚至催生针对AI网红的新税收政策。
这形成鲜明悖论：AI既冲击传统行业，又在“反噬”自身。对于A股AI主线，需认清其“双刃剑”属性——先淘汰传统软件等易替代的“弱者”，再考验AI企业自身。唯有AI应用加速落地并形成可持续盈利能力，这一悖论方能化解；否则，行业或将面临更大冲击与波动，市场对AI的追捧已从狂热转向理性务实。
