美国缺电持续加剧：柴发巨头“降维打击”，从备用转为主力电源供应商 美国缺电加剧

美国缺电持续加剧：柴发巨头“降维打击”，从备用转为主力电源供应商 美国缺电加剧： 1）用电量增长：今年美国商业用电量增速预计仍维持在2-3%，超过历史平均水平（0-0.5%），主要由AI需求带动。2）容量电价飙升： 2025/26交付年度PJM（美国数据中心集中度最高的区域电网） 大部分地区的容量价格飙升至269.92美元/MW/天，上次拍卖价格28.92美元/ MW/天，是去年的9倍。此次拍卖消费者总成本是去年的6倍。 供给端天然气发电机是满足环保要求情况下最快最经济的发电方式、在等待主网电源时期成为数据中心的首选主力电源。截至2024年底，近2300GW的总发电和储能容量正在积极寻求并网，95%+都是新能源。 a.光伏&储能： 完工率低&并网时间5年以上。 b.比特币挖矿企业： 电力容量杯水车薪。EIA统计到的全美比特币矿场共137个，其中101个矿场愿意提供数据，合计最大用电容量仅为10.28GW。 c.燃气轮机： 产能瓶颈&建成时间需3年左右。适合GW级大厂，纯主力电源，但建设周期长，不适合灵活扩容。 d.柴发： 不符合环保要求、大部分地区有开机时间限制，只能做备用电源。 e.天然气发电机： 单台价格是柴发的一倍，但符合环保要求，模块化部署、1-1.5年即可建成。 考虑ELCC（有效电力供给）、各类电源每年合计新增装机量大概20GW左右，天然气发电机装配速度最快、等待主网电源时期成为数据中心的首选主力电源。 天然气发电机技术壁垒较高、 康明斯和卡特彼勒双寡头垄断。瞬时响应要求高、售后网络优势、银行贷款审批要求大公司偏好。卡特彼勒 2025Q2 backlog订单达到398亿美元创历史新高、2024年经销商机器库存已经为负值。在2025投资者日预测2023-2035年间数据中心用电需求将同比+200%；未来来自数据中心主力&备用电源的收入是现在的40倍。 投资建议：a.A股:潍柴重机、科泰电源、长源东谷；b. 美股：康明斯（CMI）、卡特彼勒（CAT）；c.港股：强推鹰普精密（康明斯&卡特彼勒核心零部件供应商）； 重庆康明斯（控股重庆康明斯50%的股权，有望受益于天然气发电机组爆发）。