霸王茶姬大跌14%！200亿市值蒸发背后，新茶饮神话为何难续？美股开盘，霸王茶姬

霸王茶姬大跌14%！200亿市值蒸发背后，新茶饮神话为何难续？美股开盘，霸王茶姬股价盘中大跌14%，创上市以来新低，200亿市值蒸发，新茶饮的“高估值神话”再遭重锤。表面看，是“咖啡因争议”点燃舆论；但深挖下去，这更像是行业内卷到极致、估值泡沫被刺破的必然结果。导火索是一场关于“一杯茶该不该让人失眠”的舆论风暴。社交平台上，“下午喝霸王茶姬，睁眼到天亮”的吐槽大量出现，不少用户抱怨心悸、失眠、焦虑，甚至有人表示“喝完心率飙到130”。相关话题持续发酵，品牌深夜回应称：茶饮咖啡因含量与拿铁相当、低于美式咖啡，且已推出低因版本。但问题在于，消费者要的不是“类比”，而是“具体”。没有清晰的咖啡因含量标注，没有按杯型、茶底分级提示，只是笼统地说“和咖啡差不多”，很难打消顾虑。在健康焦虑日益抬头的当下，“喝完心慌”的体验，足以让部分用户直接“拉黑”。然而，舆论只是催化剂，真正压垮股价的是基本面的疲软。最新财报显示：- 净收入同比下滑约9%- 经调整净利润降幅超过20%- 单店月均GMV从高点的57万元，跌至37万元左右，连续多个季度下滑也就是说，霸王茶姬正经历“规模上去了，单店却越来越不赚钱”的尴尬阶段。疯狂扩张的后遗症正在集中爆发。一年多时间，门店从不到5000家扩张到7000多家，看似气势如虹，实则是“左手打右手”的内耗式竞争。不少加盟商反馈：- 同一商圈内，霸王茶姬门店密集到“几步一家”- 单店客流被分流，净利率大幅下滑- 有加盟商直言：“多开10家店，不如关10家店”这种“规模不经济”，在新茶饮赛道并非孤例。喜茶关店、茶百道增速放缓、蜜雪冰城也开始更谨慎地开店，整个行业从“抢地盘”进入“拼生存”。产品端，创新乏力与同质化严重，也在削弱品牌吸引力。霸王茶姬近年来新品数量明显偏少，爆款更寥寥无几。而竞争对手每年能上新几十款，甚至通过联名、季节限定不断制造话题。当“伯牙绝弦”的光环褪去，消费者面对的，是一杯又一杯“味道差不多”的茶饮，复购自然难以维持。价格战则进一步挤压利润空间。在部分城市，外卖平台上15元以下的茶饮订单占比已经很高。喜茶、古茗等品牌纷纷下沉，10–15元区间成了“必争之地”。对霸王茶姬来说，尴尬在于：- 若不降价，市场份额被抢走- 若降价，品牌“中高端”人设可能崩塌，加盟商利润被进一步压缩有加盟商算了一笔账：平台补贴、优惠券叠加之后，一杯标价15元的茶饮，实际到手可能只有8元左右，扣除食材、人工、房租，几乎是在“给平台打工”。海外市场的“高增长”，也难以掩盖“基数太低”的现实。虽然海外GMV同比增长超70%，但绝对金额仍只有几亿元级别，占整体营收比例不足5%。更值得警惕的是，海外同店GMV也开始下滑，说明“新鲜感红利”正在褪去，后续如何持续运营，仍是巨大挑战。从资本视角看，这场大跌，是对新茶饮估值逻辑的一次“重定价”。过去几年，市场愿意为“国潮+开店速度”买单，给了新茶饮极高的市盈率。但现在，消费回归理性、门店密度过高、单店模型走弱，资本开始重新审视：- 品牌是否具备持续提价能力？- 单店模型能否长期赚钱？- 除了讲故事，有没有真金白银的利润？对霸王茶姬来说，这次大跌是一次“硬着陆”，但也可能是一次“清醒剂”：- 咖啡因争议需要更透明、更专业的解决方案，而不是“模糊回应”- 门店扩张节奏必须与单店盈利能力匹配，而不是盲目追求数量- 产品创新要从“讲故事”转向“讲体验”，真正做出让消费者愿意复购的爆款- 在价格战与品牌调性之间，需要找到更精细的平衡对整个新茶饮行业而言，霸王茶姬的大跌，是一个明确信号：靠“讲故事+疯狂开店”撑起的高估值时代正在结束，接下来拼的是：供应链效率、精细化运营、单店模型可持续性，以及对消费者健康与体验的真正尊重。泡沫被刺破并不可怕，可怕的是仍沉迷于旧逻辑不肯转身。新茶饮从“野蛮生长”走向“理性成熟”，或许才刚刚开始。霸王茶姬大跌