12月1日，日本央行行长植田和男在名古屋的常规讲话中释放重磅信号：12月18日至19日的货币政策会议“将对是否加息作出恰当判断”。这句看似温和的表述，实则是日本央行十多年超宽松政策即将转向的明确信号，瞬间引发全球金融市场震荡。政策转向的核心推手是持续高企的经济数据：2024年11月日本核心CPI已连续39个月上涨至2.7%，12月进一步攀升至3%，远超央行2%的目标，食品、燃气等生活成本涨幅显著；企业春季加薪谈判达成涨薪共识，形成“薪资-物价”上涨循环，为政策调整奠定基础。这一场景与2006年日本结束零利率政策前的经济特征相似，但当前日本央行资产负债表规模达GDP的136%，国债持有量超半数，退出宽松的难度远超十八年前。信号一出，市场反应剧烈：2年期日本国债收益率飙升至2008年以来最高的1.033%，30年期收益率突破3.425%历史新高；全球主权债券遭抛售，美国10年期国债收益率推升至4.1%，投资者担忧重现2024年8月套息交易平仓引发的“市场巨震”。日经225指数曾单日暴跌12%，索尼、丰田等出口股下跌，银行股则因利差扩大预期逆势上涨，美元兑日元汇率小幅回落。当前全球政策周期呈现错位：日本酝酿加息之际，美国前总统特朗普呼吁美联储降息，美元指数小幅下挫，美日利差收窄压缩套利空间。正如法国里昂商学院教授李徽徽所言，这是日本央行在美联储转向前的“政策抢跑”，若错失窗口期，全球进入避险模式后日本将难再退出负利率。在我看来，此次加息是日本经济政策“正常化”的起点，逻辑上符合“相机抉择”原则，但挑战远大于机遇。2024财年日本GDP增长预期下调至0.5%，复苏基础不稳，即便加息25个基点，扣除通胀后实际利率仍为负，“温和加息”需在控通胀与稳增长间艰难平衡。其溢出效应更需警惕：日元作为全球重要融资货币，利率上升将推高套利成本，冲击新兴市场高息债与高估值科技股；日本金融机构持有大量国债，收益率上涨可能引发账面浮亏风险。长远来看，这是日本经济摆脱超宽松政策后遗症、清理僵尸企业的必要举措，但转型阵痛与全球市场连锁反应仍值得高度关注。
