即便油价低迷，为何大型石油公司仍能赚取巨额利润？ 过去几周，石油市场波动剧烈，其原因包括一系列地缘政治事件，如美国对俄罗斯能源实施的新制裁，以及加沙地带脆弱的停火协议。油价仍远低于近期的高点，布伦特原油和西德克萨斯中质原油的交易价格均比其 52 周的峰值低约 15 美元/桶。低油价对石油和天然气公司的盈利造成了影响，能源行业公布的第三季度盈利增长率为-0.5%，而通信服务行业报告的降幅更低，为-7.1%。这两个行业在本季度的增长率均远低于市场平均增长率 13.1%。能源行业也是 11 个美国市场行业中营收增长率最低的，为 1.0%，而标准普尔 500 指数的平均增长率则为 8.3%。 然而，大型石油公司的情况却好于预期，许多公司报告的利润虽有所下降但仍保持稳健。有趣的是，这些公司在油价下跌的情况下仍坚持削减产量，并继续增加石油产量，从而帮助抵消了油价的下跌影响。埃克森美孚公布第三季度盈利为 75.4 亿美元，较上年同期下降 12.4%，而营收为 53 亿美元，同比下降 5.3%。埃克森美孚在前九个月的盈利为 223 亿美元，较上年同期相应时期下降 14.3%。这四大石油巨头——埃克森美孚、雪佛龙、壳牌和道达尔能源在第三季度实现的总净利润超过 210 亿美元，这是在油价较上年同期下跌超过 20%的情况下取得的惊人成绩。 不过，这其中是有规律可循的。埃克森美孚公司在第三季度额外节省了 22 亿美元的结构性成本，并且自 2019 年以来累计节省成本已超过 140 亿美元。该公司计划到 2030 年累计节省超过 180 亿美元的成本。该公司通过自动化、供应链优化和运营技术改进等方式实现了这些节约。埃克森美孚的盈亏平衡点现在比五年前低了 10 至 15 美元/桶，这使得该公司更能抵御油价下跌的影响。埃克森美孚估计，其加权平均盈亏平衡点现在为每桶 40 至 42 美元，即使油价为 60 美元，该公司也有良好的利润缓冲空间。 此外，埃克森美孚公司仍坚信在当前的环境下能够实现盈利，并已将油气产量提高至每日 470 万桶油当量，其中包括来自二叠盆地的近 170 万桶油当量/日以及来自圭亚那的超过 70 万桶油当量/日。同时，埃克森公司在第三季度成功启动了Yellowtail项目，比原计划提前了四个月。Yellowtail油田的产量预计将达到每天 25 万桶油当量，这将使圭亚那的总产量超过 90 万桶油当量/日。 在雪佛龙公司，情况也大致相同。这家美国第二大石油公司实现了创纪录的全球日产量 409 万桶油当量，同比增长 21%，其中美国的产量也实现了 27%的同比增长，达到创纪录的 204 万桶油当量。尽管部署的钻机和完井作业数量有所减少，但雪佛龙仍能取得这样的成绩，这表明其运营杠杆效应很强。雪佛龙公司 2025 年第三季度的净利润降至 35.4 亿美元，而 2024 年第三季度为 44.9 亿美元，每股收益降至 1.82 美元，而上年同期为 2.48 美元。不过，营收仅略有下降，从一年前的 489.3 亿美元降至 481.7 亿美元，产量的增加有助于抵消原油价格的下跌。 话虽如此，欧洲的大型石油公司能够以一种美国同行无法做到的方式利用波动的石油市场，其秘诀就在于运用一种手段：石油交易。壳牌是全球最大的石油交易商，其交易部门的规模甚至超过了托克集团。上个季度，该公司报告称其交易部门取得了“显著更高的优化成果”。最近对俄罗斯能源巨头俄罗斯石油公司和卢克石油公司的制裁在地区市场造成了巨大的波动和价格混乱，使得像壳牌这样的公司能够抓住这些价差。而壳牌并未公布具体的盈利数据，但最近的法庭文件显示，该公司在美国的石油交易业务每年产生约 10 亿美元的利润，占该公司美国税前利润的很大一部分。同样，道达尔能源公司的综合电力和天然气交易部门在第三季度实现了 8 亿美元的利润，较第二季度增长近 10%。 埃克森美孚和雪佛龙确实从事石油交易业务，但与像壳牌这样的欧洲大型石油公司相比，它们通常规模较小，且采取的风险规避策略更为明显。它们的交易活动过去一直侧重于物流和平衡自身的综合系统，而非通过市场波动获取高额的投机利润。 最后，大型石油公司继续推行其新的运营策略，即严格控制成本并向股东返还资金。埃克森美孚在第三季度派发了 42 亿美元的股息，并进行了 51 亿美元的股票回购，大规模的回购举措有助于提升盈利水平。与此同时，壳牌已连续 16 个季度宣布回购金额超过 30 亿美元；雪佛龙和道达尔能源分别发放了 60 亿美元和 45 亿美元。
