美联储宣布了 10 月 8 号这天，美联储内部突然爆出个大消息！明尼阿波利斯联储主席卡什卡利 —— 提醒一句，他今年不是美联储的票委 —— 在一场闭门会议上少见地发出警告。 他说的话挺重：要是现在一下子降很多利息，美国的物价可能会彻底压不住，经济搞不好要陷进上世纪 70 年代那种 “滞胀” 危机里。 先说卡什卡利这警告有多实在。美联储 9 月才刚宣布降了 25 个基点，市场这边还在琢磨 “是不是宽松周期要来了”，结果卡什卡利一句话直接浇了盆冷水。 他说现在美国经济正卡在 “增长慢、通胀高” 的两难里，要是这时候敢搞激进降息，反而会让企业和消费者忙着提前囤货抢购，物价只会涨得更凶。 他还特意提了组数据，挺能说明问题。9 月的 CPI 同比涨了 2.4%，看着好像还行，但把食品和能源这些波动大的项去掉，核心 CPI 还飙到 3.3%—— 这说明通胀压根没那么容易降。 更麻烦的是美国劳动力市场，简直像 “温水煮青蛙”。8 月非农新增就业才 2.2 万人，失业率反倒涨到 4.3%，可工资增速还死死卡在 4.5% 的高位。 这种 “工作没多找着、工资却没少涨” 的怪情况，就是滞胀要来的典型信号。 卡什卡利这话真不是吓唬人。回头看历史就知道，上世纪 70 年代美国就是这么栽的 —— 经济刚有点衰退迹象，就盲目降息，结果通胀率直接冲破 14%。 最后没辙，只能连续加息加到 20%，才算勉强把局面稳住。可现在美国的债务规模已经是 GDP 的 135% 了，比当年的情况难多了，美联储能操作的空间其实没那么大。 再看美国经济现在的状态，简直是 “冰火两重天”。表面上看，美国第三季度 GDP 初值涨了 3.1%，好像经济挺扛造。但往深了扒就知道，这增长全靠消费者 “透支未来” 撑着。 8 月消费者信贷一下涨了 380 亿美元，是 2021 年以来最高的，可储蓄率却跌到 3.5% 的历史低点 —— 大家都在借钱花，哪有什么真实增长？ 更糟的是特朗普政府的关税政策，现在开始反噬美国自己了。9 月美国进口额同比猛涨 41%，光这一项就拉低 GDP 增长 4.83 个百分点。 企业为了不亏本，把 80% 的关税成本都转嫁给了消费者 —— 最后还是老百姓买单。 这种情况下，美联储也犯了难。9 月降息本来是想救就业市场，可卡什卡利说，这种 “提前预防式” 的降息，反而会让市场觉得 “美联储不敢加息了”，最后通胀预期真的会变成现实。 有数据能佐证：密歇根大学调查显示，消费者对一年后的通胀预期，从去年的 2.9% 涨到了 4.9%，是 2011 年以来最高的。 卡什卡利这一开口，也把美联储内部的分歧摆到了台面上。9 月那次降息决议，虽然 11 票赞成、1 票反对通过了，但唯一投反对票的是特朗普新任命的理事斯蒂芬・米兰。 他非说要降 50 个基点才行，理由是 “就业市场快崩了”。 这种分歧在美联储的点阵图里更明显：19 个官员里，8 个人觉得 2025 年还能再降 3 次息，另外 11 个却认为最多只能降 1 次 —— 两边差得不是一点半点。 更值得留意的是美联储主席鲍威尔的态度，最近变得有点摇摆。9 月开会的时候，鲍威尔还说降息是 “做风险管理”，可到了 10 月 6 号讲话，突然改口说 “通胀才是现在最大的风险”，还暗示可能要推迟后续降息。 这种前后不一致，让市场也犯嘀咕：连美联储自己都没个准话，投资者该怎么拿主意？ 卡什卡利的警告一出来，金融市场立马就乱了。纽约黄金期货价格在消息出来后 1 小时里就涨了 20 美元，直接冲破 3700 美元 / 盎司的关口，创下历史新高。 美元指数也跟着大跌 0.8%，跌到 96.5，是近三年来最低的。更反常的是美国国债市场，出现了少见的 “收益率倒挂”：10 年期国债收益率跌了 15 个基点，到了 4.5%；可 2 年期国债收益率只跌了 5 个基点，还维持在 4.8%。 懂行的都知道，这种 “长期国债收益率跌得比短期快” 的情况，通常是经济要衰退的前兆。 对普通美国人来说，滞胀的影响已经能摸到了。超市里的鸡蛋，同比涨了 32%；牛奶也涨了 18%；就连二手车，均价都超了 3.5 万美元，也是历史最高。 与此同时，硅谷的科技公司开始大规模裁员，Meta、谷歌这两家巨头，这个月就裁了超 2 万人。而且这股裁员潮还在从科技行业往制造业蔓延，找工作越来越难。 美国经济这边一有动静，对中国也会有影响，得提前防备。首先，美元要是走弱，人民币可能会被动升值，这样中国出口的竞争力就会受影响。 其次，全球大宗商品价格也在涨，比如原油都破了 95 美元 / 桶，这会让中国进口成本变高，输入性通胀的压力也会大起来。
