定义5种互斥的经营状态：
| 状态 | 核心特征 | 关键判定指标 |
|---|---|---|
| ------ | --------- | ------------- |
| S1_高速扩张 | 抢市场、重投入、利润让位于增长 | 营收增速>25%，Capex>100亿，负债率上升，出栏/产能增速>20% |
| S2_稳健经营 | 增长与利润平衡，现金流健康，降杠杆 | 营收增速5-20%，稳定盈利，负债率下降或稳定，FCF为正 |
| S3_战略收缩 | 主动或被动降速，保现金，削减资本开支 | 营收增速<0%，Capex<50亿，可能亏损，出栏/产能下降 |
| S4_困境反转 | 底部调整，成本优势显现，等待复苏 | 利润波动（从亏损走向盈利），成本领先行业，负债率改善，经营现金流好转 |
| S5_价值陷阱 | 看似便宜，实则持续衰败，护城河被侵蚀 | 低PE但ROE持续走低，成本优势丧失，分红不可持续，负债率被动上升 |
状态判定规则：
| 状态 | 核心特征 | 关键判定指标 |
|---|---|---|
| ------ | --------- | ------------- |
| I1_供不应求 | 产能不足，价格上涨，普遍盈利 | 产能利用率>90%，价格持续上涨，库存低位，新进入者增加 |
| I2_供需平衡 | 产能适中，价格稳定，微利经营 | 产能利用率75-90%，价格波动小，库存正常，格局稳定 |
| I3_产能过剩 | 产能过高，价格下跌，普遍亏损 | 产能利用率<70%，价格持续下跌，库存积压，价格战 |
| I4_产能出清 | 尾部淘汰，集中度提升，等待复苏 | 企业数量减少，开工率回升迹象，库存下降，并购增加 |
| I5_重构期 | 新技术/政策颠覆旧秩序，新范式确立 | 旧龙头停滞，新玩家用新范式增长，政策重大变化 |
行业状态判定数据源：
先验设定：基于行业和历史数据
似然函数构建：
对新财报提取关键信号，评估"如果公司财务健康/亚健康/危机，出现此信号的概率"
常用信号库：
| 信号 | 财务健康时概率 | 财务亚健康时概率 | 财务危机时概率 |
|---|---|---|---|
| ------ | ------------- | --------------- | -------------- |
| 应收账款增速>营收增速 | 20% | 60% | 80% |
| 经营现金流/净利润<0.5 | 15% | 55% | 75% |
| 存货周转天数同比+30天 | 25% | 60% | 70% |
| 毛利率周期底部仍为正 | 70% | 40% | 15% |
| 成本持续下降且行业领先 | 90% | 55% | 15% |
| 负债率持续下降 | 85% | 55% | 25% |
| 关联交易/营收突然提升 | 10% | 40% | 60% |
| 商誉/净资产>30% | 20% | 45% | 55% |
后验计算：
P(财务健康|证据) = P(证据|财务健康) × P(财务健康) / P(证据)
公司状态 × 行业周期 = 投资策略评分（0-10分）
| 公司＼行业 | I1供不应求 | I2供需平衡 | I3产能过剩 | I4产能出清 | I5重构期 |
|---|---|---|---|---|---|
| ----------- | ----------- | ----------- | ----------- | ----------- | --------- |
| S1高速扩张 | 10 | 7 | 2 | 1 | 4 |
| S2稳健经营 | 8 | 7 | 4 | 6 | 7 |
| S3战略收缩 | 3 | 5 | 7 | 6 | 6 |
| S4困境反转 | 9 | 6 | 4 | 9 | 9 |
| S5价值陷阱 | 2 | 1 | 1 | 0 | 0 |
评分逻辑：
每次分析必须包含以下部分：
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