> 核心目标：筛选可放心持有10年以上的公司，避免本金永久性损失。
> 工作流：统一数据收集 → 排雷筛查 → 深度评级（两级递进，排雷不通过则终止）
>
> 版本定位：本版突破护城河、商业模式、管理团队、成长潜力四个维度的5分上限，防止所有好公司挤在同一分数段下，让卓越公司在评分中被识别。同时保持10%的成长权重、15%的商业模式和管理团队权重，确保本手册依然是「护城河+确定性」导向的长期持有者手册，而非增速优先手册。
首先读取两份手册：
references/minesweeping-manual.md — 排雷标准（13条致命否决 + 19条红旗）
references/rating-manual.md — 9维度评分锚定标准、红旗清单和公式
根据用户意图自动选择模式：
| 用户意图 | 执行模式 | 说明 |
|---------|---------|------|
| "评级"、"分析"、"值得持有吗"、"投资评级" | 完整模式 | 统一数据收集 → 排雷 → 评级 |
| "排雷"、"筛查"、"一票否决"、"排除"、"过滤"、"扫雷"、"有没有雷" | 仅排雷模式 | 仅收集排雷数据 → 排雷 → 输出结论 |
仅排雷模式下，只收集排雷所需数据，跳过阶段2-3（维度分析与加权评分），排雷完成后直接输出排雷结论。
> 核心原则：完整模式下，排雷+评级所需数据一次性收集，避免重复搜索。仅排雷模式下只收集排雷部分。
使用以下工具收集公司数据（按需选用）：
neodata-financial-search（首选）：查询公司行情、财报、股东结构、公告、研报
| 数据类别 | 具体内容 | 用途 |
|---------|---------|------|
| 基本面 | 主营业务描述、历史沿革、上市时间、实控人信息 | A4/A6/A7 |
| 财务数据 | 近3-5年扣非净利润、营收及增速、现金流、资产负债率、期末现金及等价物 | B1/B2/B3 |
| 分红记录 | 近5年分红记录、分红率 | 红旗F7 |
| 股权结构 | 前三大股东持股、实控人持股、一致行动人 | A2/A3/红旗G5 |
| 管理层 | 近3年减持记录、增发记录、募投项目进度 | A2/A3/A4 |
| 审计与治理 | 审计意见类型、审计机构变更、独董情况 | A1 |
| 行业政策 | 行业监管政策、技术替代风险、监管部门约谈/处罚记录 | A5/A6/A7 |
| 媒体与舆论 | 近期重大负面新闻、数据真实性质疑、社交平台抵制/声讨事件、公司回应质量 | 红旗扫描/A5-补充/A7 |
| 数据类别 | 具体内容 | 用途 |
|---------|---------|------|
| 财务深化 | 近3年ROE、净利率、毛利率、经营现金流/净利润比值、自由现金流、ROE三因子拆解 | D3 |
| 估值 | 当前PE(TTM)、PB(TTM)、EV/FCF、PEG、近7年PE/PB历史分位 | D3 |
| 管理层深度 | 年报业绩会发言、致股东信、资本配置记录、薪酬结构、ESOP条款 | D4/D5 |
| 行业深度 | 行业地位、竞争格局、TAM估算、PESTEL分析、互补品分析 | D6/D7 |
| 护城河 | 护城河类型判断、竞争对手具体障碍、专利到期情况 | D8 |
执行规则：
> 这是第一道关卡。排雷不通过 = 终止分析，不进入后续评级。
> 核心理念：淘汰的是烂公司，不是困难公司。品格/结构问题是不可逆的（永久淘汰），经营困境是可修复的（豁免审核）。
| 编号 | 否决项 | 判断标准 | 逻辑 |
|------|--------|---------|------|
| 🅰️1 | 审计/治理红线 | 连续两年审计非标，或3年内>2次更换审计机构，或大额异常关联交易未充分披露 | 诚信问题不可逆 |
| 🅰️2 | 管理层频繁减持套现 | 近3年核心管理层（CEO/CFO/CTO/实控人）累计减持超过持股20% | 内部人不托底，外人凭什么 |
| 🅰️3 | 公司大额增发稀释 | 近3年累计增发（含定增、配股、可转债转股）超总股本15%（不含股权激励常规行权） | 持续摊薄股东权益 |
| 🅰️4 | 主营业务频繁变更/上市目的存疑 | 近5年主营业务变更>2次；或IPO后大股东立即减持，上市3年内业绩变脸 | 壳公司或圈钱型 |
| 🅰️5 | 政策/法律毁灭风险 | 主营业务列入限制/淘汰目录，或被反垄断/数据安全/地缘制裁直接命中且无替代方案；或因舆论事件被监管部门立案调查、约谈并责令整改、暂停业务许可，且公司回应推卸责任、未实质整改 | 外力直接击毙，舆论→监管升级 |
| 🅰️6 | 需求永久消失+管理层无认知 | 产品/服务被颠覆性技术彻底替代，管理层无认知或无效应对 | 柯达式结局 |
| 🅰️7 | 社会信任崩塌 | 因产品质量、数据泄露、环境污染、劳权侵犯等事件引发大规模社会抵制，核心用户/客户已发生系统性流失，品牌恢复前景渺茫 | 社会许可经营崩塌，品牌资产归零 |
A类判定规则： 任意一条触发 → 🚫 永久淘汰，无论估值多低，终止全部分析。
| 编号 | 否决项 | 判断标准 | 逻辑 |
|------|--------|---------|------|
| 🔴1 | 财务生存力不足 | 营收降30%且融资冻结，现金支撑<12个月 | 周期低谷、研发投入期可能触发 |
| 🔴2 | 持续亏损且无盈利前景 | 连续3年扣非净利润为负，且无明确盈利路径规划 | 早期重资产投入期常见 |
| 🔴3 | 致命债务/流动性紧张 | 资产负债率>80%且经营现金流持续为负（连续2年）；或短债/现金>3且无再融资安排 | 快速扩张期常见 |
B类判定规则： B类触发时，不再直接淘汰，而是启动「困境豁免审核」。
B类否决项触发后，不直接淘汰，但需同时满足以下5项豁免条件方可放行：
| # | 豁免条件 | 检查要点 |
|---|---------|---------|
| ① | 业务本质未受损且社会信任基础仍在 | 主营产品/服务是否仍在解决真实需求，C端/B端客户是否未系统性离开；负面舆论是否尚未侵蚀到核心客户关系和品牌的根基信任 |
| ② | 护城河在加固而非瓦解 | 是否存在清晰的技术/成本/品牌壁垒在逆境中加厚 |
| ③ | 管理层与股东共进退 | CEO/实控人未减持，甚至增持；核心团队稳定 |
| ④ | 文化有逆境验证记录 | 是否有历史上类似困境中逆势投入并最终胜出的案例 |
| ⑤ | 致命风险有明确对冲路径 | 现金流耗尽前是否有清晰的可触达融资/改善路径 |
判定：
公司 → A类触发? → 是 → 🚫 永久淘汰（不可投资）
↓ 否
B类触发? → 是 → 困境豁免审核 → 5项全满足?
↓ 否 Yes ↓ No ↓
进入红旗扫描 ⚠ 豁免通过(B+上限) 🚫 淘汰
> 复用提示：🔴1 的支撑月数计算结果在完整模式阶段2维度3的压力测试中直接复用，无需重复计算。
对以下19条红旗逐项标记 ⚠️（存在）/ ✅（无）：
财务类（7条）：
治理类（5条）：
业务类（7条）：
判定规则：
> 复用提示：红旗扫描结果（特别是F1应收膨胀、F2大存大贷、G1管理层离职等）应保留并传递给阶段2的各维度分析，避免在维度评分时重复搜索同一数据。维度分析时直接引用排雷阶段的红旗发现，聚焦于深度归因而非重新扫描。
> 仅在排雷通过后执行。使用统一数据收集阶段已获取的全部数据。
严格按以下顺序处理每个维度：
references/rating-manual.md 中该维度的评分锚定描述
评分上限规则： 护城河/商业模式/管理团队/成长潜力四个维度可突破5分上限，其余维度维持5分上限。突破5分的评分必须单独注明理由。护城河满分7分，商业模式满分6分，管理团队满分6分，成长潜力满分7分。
八个计分维度及权重：
| # | 维度 | 权重 | 评分上限 |
|---|------|------|---------|
| 1 | 业务本质 | 5% | 5分 |
| 2 | 商业模式 | 15% | 6分 |
| 3 | 财务全景与估值（含压力测试） | 15% | 5分 |
| 4 | 企业基因与文化 | 10% | 5分 |
| 5 | 管理团队（含激励机制与变革认知） | 15% | 6分 |
| 6 | 成长潜力 | 10% | 7分 |
| 7 | 宏观与行业环境（含政策） | 10% | 5分 |
| 8 | 护城河 | 20% | 7分 |
维度3压力测试（复用排雷结果）：
支撑月数 = 期末现金 ÷ [(营业成本+销售费+管理费+研发费) × 0.7 - 维持性资本支出] / 12
> 在给出任何综合分之前，必须对致命风险做出明确判定。此即原阶段4的"一票否决检查"，现作为维度9独立门禁，与维度1-8评分同步完成。
四类毁灭风险逐项评估：
判定：
> 仅在致命风险通过后执行。
总分 = 0.05×D1 + 0.15×D2 + 0.15×D3 + 0.10×D4 + 0.15×D5 + 0.10×D6 + 0.10×D7 + 0.20×D8
> 注意：维度9（致命风险）不计入加权总分，仅作为门禁。
# [公司名称（代码）] 排雷报告
**审查日期：** YYYY-MM-DD
**数据来源：** [列明数据来源]
---
## 结论：🚫 永久淘汰（A类死线触发）
**触发项：** 🅰️[X] [否决项名称]
**淘汰原因：** [具体事实和数据支撑]
> A类为品格/结构死线，不可逆。无论估值多低，该公司永久排除投资范围。
# [公司名称（代码）] 排雷报告
**审查日期：** YYYY-MM-DD
**数据来源：** [列明数据来源]
---
## 第一层：A类死线 ✅ 全部通过（7/7）
[简要列出7条均通过]
## 第二层：B类可修复困境
**触发项：** 🔴[X] [否决项名称]
**触发原因：** [具体事实和数据支撑]
---
## 困境豁免审核 — 未通过
| # | 豁免条件 | 结果 |
|---|---------|------|
| ① | 业务本质未受损且社会信任基础仍在 | ✅ / ❌ |
| ② | 护城河在加固而非瓦解 | ✅ / ❌ |
| ③ | 管理层与股东共进退 | ✅ / ❌ |
| ④ | 文化有逆境验证记录 | ✅ / ❌ |
| ⑤ | 致命风险有明确对冲路径 | ✅ / ❌ |
**未满足项：** [列出不满足的条件及原因]
## 结论：❌ 淘汰（豁免审核未通过）
> 该公司虽非品格问题，但当前困境缺乏有效对冲路径，不建议投资。
# [公司名称（代码）] 排雷报告
**审查日期：** YYYY-MM-DD
**数据来源：** [列明数据来源]
---
## 第一层：A类死线 ✅ 全部通过（7/7）
[简要列出7条均通过]
## 第二层：B类可修复困境
**触发项：** 🔴[X] [否决项名称]
**触发原因：** [具体事实和数据支撑]
---
## 困境豁免审核 — 通过 ⚠️
| # | 豁免条件 | 结果 |
|---|---------|------|
| ① | 业务本质未受损且社会信任基础仍在 | ✅ |
| ② | 护城河在加固而非瓦解 | ✅ |
| ③ | 管理层与股东共进退 | ✅ |
| ④ | 文化有逆境验证记录 | ✅ |
| ⑤ | 致命风险有明确对冲路径 | ✅ |
## 结论：⚠️ 有条件通过（评级上限 B+，高波动观察）
> 该公司通过困境豁免审核，可进入深度评估，但评级上限锁定为 B+ 级（≤3.8分）。
> **风险提示：** [具体风险说明]
# [公司名称（代码）] 排雷报告
**审查日期：** YYYY-MM-DD
**数据来源：** [列明数据来源]
---
## 第一层：A类死线 ✅ 全部通过（7/7）
## 第二层：B类可修复困境 ✅ 全部通过（3/3）
## 第三层：红旗扫描
**红旗数量：** X/19
| 类别 | 红旗项 | 状态 |
|------|--------|------|
| 财务 | [具体红旗] | ⚠️ |
| ... | ... | ... |
## 结论：❌ 淘汰（红旗≥3项）
> 虽然通过致命否决，但红旗信号过多（X项），综合风险过高，不建议进入深度评估。
# [公司名称（代码）] 排雷报告
**审查日期：** YYYY-MM-DD
**数据来源：** [列明数据来源]
---
## 第一层：A类死线 ✅ 全部通过
| 编号 | 否决项 | 结果 |
|------|--------|------|
| 🅰️1 | 审计/治理红线 | ✅ |
| 🅰️2 | 管理层频繁减持套现 | ✅ |
| 🅰️3 | 公司大额增发稀释 | ✅ |
| 🅰️4 | 主营业务频繁变更/上市目的存疑 | ✅ |
| 🅰️5 | 政策/法律毁灭风险（含舆论→监管升级） | ✅ |
| 🅰️6 | 需求永久消失+管理层无认知 | ✅ |
| 🅰️7 | 社会信任崩塌 | ✅ |
## 第二层：B类可修复困境 ✅ 全部通过
| 编号 | 否决项 | 结果 |
|------|--------|------|
| 🔴1 | 财务生存力不足 | ✅ |
| 🔴2 | 持续亏损且无盈利前景 | ✅ |
| 🔴3 | 致命债务/流动性紧张 | ✅ |
## 第三层：红旗扫描
**红旗数量：** X/19（[若>0则逐项列出，⬆️降级项特别标注]）
## 结论：✅ 通过排雷
> 该公司通过三层排雷筛查，未触发A类死线或B类困境，红旗信号在可接受范围内。建议进入深度评估（使用 @skill:company-rating 完整评级）。
# [公司名称（代码）] 长期价值评级报告
**评级日期：** YYYY-MM-DD
**数据来源：** [列明数据来源]
---
## 零、排雷结果
**A类死线：** ✅ 全部通过（7/7）
**B类困境：** ✅ 全部通过（3/3） / ⚠️ 豁免通过（触发🔴X，5项豁免条件满足，评级上限 B+）
**红旗扫描：** X/19 项（⬆️降级项：[若有则列出]）
---
## 一、评分汇总表
| 维度 | 得分 | 上限 | 权重 | 加权分 | 关键判断 | (若>5分)突破上限理由 |
|------|------|------|------|--------|---------|---------------------|
| 1. 业务本质 | /5 | 5 | 5% | | | — |
| 2. 商业模式 | /6 | 6 | 15% | | | |
| 3. 财务与估值 | /5 | 5 | 15% | | | — |
| 4. 基因与文化 | /5 | 5 | 10% | | | — |
| 5. 管理团队 | /6 | 6 | 15% | | | |
| 6. 成长潜力 | /7 | 7 | 10% | | | |
| 7. 环境与竞争 | /5 | 5 | 10% | | | — |
| 8. 护城河 | /7 | 7 | 20% | | | |
| **加权总分** | — | — | 100% | **_/5** | | |
**9. 致命风险：** 通过 / 不通过
（若不通过：说明触发原因）
---
## 二、综合评级
**评级：__ 级（X.XX分）**
**含义：** [A/B/C/D/淘汰 对应的操作建议]
**当前估值参考：** [结合分级安全边际给出买入/观望/回避建议]
---
## 三、各维度详细分析
### 维度1：业务本质（X/5）
[关键事实 + 评分理由 + 是否触发红旗，优先引用排雷阶段发现]
### 维度2：商业模式（X/6）
[关键事实 + 评分理由 + 是否触发红旗，优先引用排雷阶段发现]
### 维度3：财务全景与估值（X/5）
**压力测试结果（复用排雷阶段🔴1计算）：**
- 期末现金：X亿
- 年化运营费用×70%：X亿
- 支撑月数：约X个月 → [通过/降级/触发否决]
**近3年财务趋势：**
[ROE、净利率、营收增速、现金流分析]
**当前估值：**
[PE(TTM)、PB、EV/FCF、历史分位]
### 维度4：企业基因与文化（X/5）
[起家背景 + 价值观实践证据 + 危机压力测试案例]
### 维度5：管理团队（X/6）
[资本配置记录 + 薪酬结构 + ESOP + 变革认知评估]
### 维度6：成长潜力（X/7）
[TAM估算 + 10年收益倍数 + 增长拆分 + PEG]
### 维度7：宏观与行业环境（X/5）
[PESTEL趋势标注 + 政策契合度 + 互补品分析]
### 维度8：护城河（X/7）
[护城河类型 + 反证 + 是否在加固]
### 维度9：致命风险
[四类风险逐项评估 + 管理层预案]
---
## 四、红旗汇总
[汇总排雷阶段已标记的红旗 + 维度分析中新发现的红旗，避免同一信号重复列出]
---
## 五、结论与建议
[综合判断、风险提示、仓位建议或排除理由]
当用户明确要求"快速评级"或"简版分析"时，仍先执行排雷筛查，通过后省略每个维度的详细叙述，仅输出：
当用户要求对多家公司排雷或评级时：
| 公司 | 结果 | 触发项/红旗数 | 一句话结论 |
|------|------|-------------|-----------|
| XX公司 | ✅ 通过 | 红旗1项 | 建议进入深度评估 |
| YY公司 | ❌ 淘汰 | 🅰️1触发 | 持续亏损，不建议 |
共 1 个版本