聚焦高容，重视MLCC上游紧缺&涨价品种
高容MLCC的核心特点为小尺寸、高层数，对应上游材料端从低容到高容的核心变化包括：
1、陶瓷粉体：粒径细化，原材料高纯碳酸钡纯度提升到5N2、稀土氧化物：从轻稀土切换为中重稀土，掺杂量从不到2%增加3-5%3、镍粉：粒径细化，内电级层数跟随陶瓷堆叠层数同步增加4、PET膜：超薄化、表面粗糙度降低，用量增加明显我们判断，随着高容MLCC上量，以上四种材料紧缺程度排序为，陶瓷粉体=稀土氧化物＞镍粉＞PET膜，核心原因为❗上游资源端受限，具体分析如下：1、高端陶瓷粉体原材料为5N级高纯碳酸钡，全球唯一矿源为贵州低锶重晶石，低锶重晶石每年有出口配额，严格审核，供给增量难以满足海外高纯碳酸钡新增需求，国内生产厂商仅红星发展一家。假设28年全球中高端陶瓷粉体需求量为4wt，对应高纯碳酸钡需求为3.2wt，红星发展当前产能仅1.53wt，供需缺口可能随高端陶瓷粉体上量逐步拉大。
2、中重稀土氧化物主要为氧化镝，全球90%+供给集中在中国，而我国中重稀土开采指标连续六年零新增开采配额，因此氧化镝新增需求完全依赖稀土回收增量供给，全球每年新增需求仅100+t；假设28年全球月产能新增1亿颗高端MLCC，对应粉体需求量为1.2wt，掺杂量取中值3%对应360t，需求缺口明显。当前紧缺状态已初步显现，自从1月我国发起中重稀土出口管制对日升级后，由于审核时间和流程加长，堺化学获取原材料难度增加，明确表示高端产能扩产受阻。基于以上分析，我们认为高容MLCC扩产中实际最卡脖子的环节为上游矿端新增供给不足带来的供需缺口，
核心影响为：
1）稀土氧化物、高纯碳酸钡、陶瓷粉体涨价；2）日本堺化学扩产难，国瓷材料高端粉体有望市占率不断提升；3）村田等自制粉体企业更多转向采购。投资建议：重点关注最紧缺环节1、TJ陶瓷粉体龙头【国瓷材料】：2、TJ再生稀土回收龙头【华宏科技】：
