从“造船新贵”到“产能霸主”，一年赚70亿只是起点？
筛选第三个：恒力重工
恒力重工隶属于恒力集团，2022年7月成立，同年以约21亿元收购原韩国STX大连造船厂资产入场。
为什么会选入一个造船的公司？主要原因有三个：1.造船业确实处于高景气度2.它是最纯粹的造船公司3.它真有订单，而且和背后的恒力集团能形成产业协同
具体订单方面：恒力重工2026年一季度接单108艘，一季度营收88.88亿元、归母净利润10.93亿元，历史单季度最好水平，Q1归母净利润同比增长约330%。一季度接单量已逼近2025年全年115艘总量，生产计划排至2030年。
手持订单中，油船123艘、散货船93艘、集装箱船56艘、LPG船4艘，交船期排至2030年。VLCC手持订单高达80艘，全球单体船厂排名第一。
产能方面：2026年一季度恒力重工已成功交付船舶14艘，平均不到10天完成一艘船舶交付。产能扩张上，继“海洋工厂”“未来工厂”全面投产后，再投135亿元启动三期三大产能扩增项目，4号船坞建设中，全部达产后将成为全球单体规模最大、配套最完备的造船基地之一。
这里还需要回答一个问题，既然整个行业都是高景气度，那为什么不选其他公司？
从背景上，作为后来者，它确实还相对“不为人知”。
从优势上，恒力重工拥有发动机自主生产能力，可实现年产180台船用发动机，涵盖传统燃料及LNG/LPG/甲醇/氨四种双燃料方案。发动机自供增强了供应链控制，优化成本结构，显著提升盈利能力。
从行业供给上，全球活跃船厂数量显著下降，新增产能释放受限，头部主流船厂订单已锁定至2029—2030年，行业仍处于供需格局偏紧的卖方市场。（全球活跃船厂仅相当于2008年的约1/3，产能弹性明显不足）
但最大的问题是，这公司估值太高了！有多高呢？机构预测2026年利润70亿，2027年利润133.74亿，2028年利润182.62亿，2027年和2028年的利润目标存在高达数倍的跨越，它作为后来的收购者，有足够工位和产能去让利润以如此幅度提升么？
这是最大的问题。
先以2026年为例：船位逻辑：上半年有18个船位，每3-4个月出坞，年理论最大产能约54-72艘。按每艘1.15亿元的平均净利润计算，可实现利润62-83亿元。这表明，机构预测的70亿元处于完全可行但极具挑战的位置，它要求所有船位必须以最高效率运转，且交付的船舶能维持或超越去年的盈利能力。
那接下来2027年和2028年呢？
先分析产能端：船位扩容具备条件2026年下半年三期投产，大型船位将从8个增至12个，总计22个船位远期规划：一期+二期实现年建造150艘超大型船舶能力
年建造150搜，跟现在相比相当于产能翻倍。这意味着对于2028年来说，150艘，按照1.15亿的单穿利润，无法满足。年均净利润从2025年的每艘1.15亿元大幅跳升至机构模型的隐含水平，这中间需要发生深刻的质变。
交期锁定：手持订单排至2030年，2028年船台已基本排满只要三期如期投产，产能物理空间不是瓶颈。
价格方面，机构模型隐含的单船利润跃升，核心假设在于高附加值船型比例大幅提高：
油轮订单集中交付：VLCC手持订单达80艘（全球单体船厂第一），2026-2028年油轮排产占比分别为34%、26%、39%大型集装箱船放量：集装箱船自2027年起集中交付，当年排产占比27%，2028年提升至49%发动机一体化降低成本：年产180台双燃料发动机，传统燃料+LNG/LPG/甲醇/氨四种方案全覆盖，有效拉高综合净利率。
所以达到预期的利润，是有可能的。
公司估值本身，目前市值1600亿，确定今年利润大致有个60-80亿，而到了2028年有个160-180亿不成问题，到时候PE也差不多到10倍。考虑到订单积累到2030年，所以公司后续的增长空间还是有的。
st松发2025年净利同比增1083%
