谁能想到，仅仅三个月前，全欧洲还在讨论今年要降息几次，现在风向突然彻底变了。 德国央行行长纳格尔在5月13日放出狠话：如果通胀形势没有根本性好转，欧洲央行加息的可能性会越来越大。 这不是什么空穴来风的猜测，而是欧洲央行内部最有分量的鹰派人物，在给市场提前打预防针。 三个月前，也就是2026年2月的时候，市场普遍预期欧洲央行今年会降息两次，每次25个基点。 当时欧元区通胀已经从2022年的峰值10.6%一路降到了2.4%，眼看就要摸到2%的目标线。 谁也没料到，中东局势突然升级，美以对伊朗的军事打击直接把国际油价推上了每桶125美元的高位。 这一下，欧洲的好日子到头了。欧盟统计局4月30日公布的数据显示，欧元区4月通胀率直接跳升到3.0%，比3月的2.6%高出了0.4个百分点。 其中能源价格同比暴涨10.9%，是3月涨幅的两倍还多。更可怕的是，这还只是开始。 纳格尔在采访中说了一句很多人没注意到的话："根据以往的经验，供应冲击往往需要18个月的时间才能波及到所有商品类别。"这句话才是真正的重磅炸弹。 它意味着，现在我们看到的能源价格上涨，只是第一波冲击。接下来的一年半里，从化工产品到交通运输，从食品加工到服务业，所有行业都会慢慢感受到成本上升的压力。 这就是为什么欧洲央行的态度会发生180度大转弯。 4月30日的利率会议上，欧洲央行虽然维持利率不变，但拉加德明确表示，理事会"深入讨论了可能加息的决定"。她还说，当前经济状况已经偏离了此前设定的"基准情景"，正向不利情景转变。 什么是不利情景？欧洲央行在3月份的预测中已经写得很清楚了。 如果石油和天然气供应中断持续到2026年末，欧元区通胀将在2027年一季度见顶，达到6.3%。这个数字，已经接近2022年俄乌冲突爆发时的水平了。 很多人可能会问，不就是油价涨了吗？至于这么紧张吗？这就要说到欧洲的致命弱点了：能源对外依存度太高。 欧盟80%以上的石油和天然气依赖进口，其中很大一部分来自中东地区。一旦霍尔木兹海峡被封锁，或者伊朗的石油出口完全中断，欧洲的能源供应就会出现大问题。 而且，这次的通胀和2022年那次还有一个很大的不同。2022年的通胀主要是能源和食品价格上涨，核心通胀相对可控。 但这次不一样，4月份欧元区的核心通胀率已经达到了2.2%，虽然看起来不高，但消费者和企业的通胀预期正在快速上升。 欧洲央行最新的调查显示，3月份消费者对未来12个月的通胀预期中位数已经从2月的2.5%飙升到了4.0%，对未来3年的通胀预期也从2.5%升到了3.0%。 这才是最让央行头疼的事情。一旦通胀预期失控，就会形成"工资-物价螺旋"，到时候再想控制通胀，付出的代价就会大得多。 不过，欧洲央行现在面临的是一个典型的两难困境。一边是不断上升的通胀压力，另一边是疲软的经济增长。 欧元区第一季度GDP环比只增长了0.1%，比去年第四季度的0.2%还要低。德国、意大利等主要经济体已经相继下调了今年的增长预期。 如果加息，会进一步提高企业和居民的融资成本，抑制消费和投资，让本来就疲软的经济雪上加霜。 如果不加息，通胀预期可能会失控，最终导致更严重的经济危机。这就像走钢丝，稍微偏一点就会掉下去。 更麻烦的是，欧元区内部还存在着严重的分歧。以德国为代表的北欧国家，历来把控制通胀放在第一位，支持尽快加息。 而以意大利、希腊为代表的南欧国家，政府债务负担沉重，加息会让它们的偿债压力大幅增加，甚至可能引发新的债务危机。 纳格尔作为德国央行行长，自然是鹰派的代表人物。他的言论不仅代表了德国的立场，也反映了欧洲央行内部越来越多的声音。现在市场已经完全定价了今年欧洲央行加息三次，首次加息最早可能在6月到来。 那么，欧洲央行真的会在6月加息吗？现在还不能百分之百确定。 如果5月份通胀继续上升，或者核心通胀突破2.5%，那么6月加息几乎是板上钉钉的事情。 如果中东局势出现缓和，油价回落，通胀数据好于预期，那么欧洲央行可能会再等一等，观察一下形势的发展。 不过，从目前的情况来看，中东局势短期内很难有根本性的好转。 美国和以色列都表示，不会排除对伊朗采取进一步军事行动的可能。只要冲突不结束，油价就会维持在高位，欧洲的通胀压力就不会消失。 我们能做的，就是保持警惕，做好自己的事情，以不变应万变。
