网上有个段子说，雅戈尔其实是一家投资公司，顺便卖卖衣服。以前觉得是开玩笑，看了2

网上有个段子说，雅戈尔其实是一家投资公司，顺便卖卖衣服。以前觉得是开玩笑，看了2025年的财报才发现，这哪是玩笑，这就是事实。 全年时尚业务归母净利润不到一个亿，9593万元。而投资业务呢？24.71亿元。卖一年衬衫西服挣的钱，还不够投资业务的一个零头。更扎心的是，如果把地产和投资都拿掉，光看服装主业，雅戈尔去年其实是亏钱的，亏了1.06个亿。 就在这份成绩单出来的同一天，公司还发了个公告。75岁的创始人李如成，名字从董事会候选人名单上消失了。接替他位置的，是女儿李寒穷，49岁，在公司干了十五年。 很多人第一反应是：这不就是富二代接班吗？但仔细想想，这个时间点太微妙了。公司归母净利润连续四年下滑，从2020年的72亿跌到去年的24亿。服装主业的利润率已经快贴着地板了，不到1%。这时候把女儿推上去，是给机会，还是给难题？ 说起来，雅戈尔前两年不是高喊着要“回归主业”吗？2024年还说全面退出房地产，全力搞时尚。结果一年过去，销售费用涨了13%，营收反而掉了18%。钱花得更多了，东西卖得却更少了。 为什么会这样？简单说就是两件事没做对。一个是成本没控制住，大店开了一堆，小店关了一堆，但效率没上来。另一个是品牌本身出了毛病，主品牌被嫌老气，收购来的国际牌子呢，高不成低不就，有钱人看不上，普通人买不起。 要客研究院的周婷说得挺直接：老的卖不动，新的没人认。两头不靠岸。 那李寒穷打算怎么办？从她这几年的动作能看出一个思路——买。买品牌，买渠道。HELLY HANSEN、UNDEFEATED、Alexander Wang都买了，花2亿欧元拿下法国童装BONPOINT，又花74亿从阿里手里把银泰百货买了下来。 这套打法听起来很漂亮：品牌矩阵加上零售渠道，自己家的货摆进自己家的商场。但零售专家马岗泼了盆冷水，说这事难度极大，之前试过的服装企业，成功的几乎没有。 李如成大概也知道女儿接下来这条路不好走。他在致股东信里写了一段话，措辞挺有意思——“恳请大家一如既往地关心、呵护、包容新一届董事会的工作”。一个75岁的父亲，在公开信里用“包容”这个词，你品品。 再看看隔壁同行。海澜之家去年营收216亿，利润22亿，体量是雅戈尔的几倍。利郎虽然规模小点，但好歹是闽派男装里唯一一个营收利润双增长的。雅戈尔这个“男装一哥”的位子，早就坐不住了。 说到底，雅戈尔过去二十年之所以过得还不错，不是因为衣服卖得多好，而是因为投资搞得好。中信股份这一只股票，去年就帮他们收回了75个亿。但这种好事能持续多久？当地产彻底清盘、投资红利退潮之后，那个利润不到一个亿的服装板块，就会赤裸裸地暴露在所有人面前。 李寒穷不是不懂这个道理。她在业绩会上说，要让各个品牌在供应链、营销、客群上协同起来。这话没毛病，但前提是这些品牌本身得站得住。而雅戈尔现在最缺的，就是一个真正能打的牌子。 五十岁，十五年一线历练，操盘过几十宗收购。这些履历写出来很好看，但李寒穷面对的局面也很现实：她接过来的不是一个如日中天的帝国，而是一个被投资业务掩盖了太久、已经露出疲态的老品牌。 能不能在投资这碗“鸦片汤”彻底凉掉之前，把服装主业重新扶起来，是她接下来要交的第一份答卷。