【申万宏源互联网传媒+通信】商业航天催化多；大模型商业化，国内海外算力链供需缺口

【申万宏源互联网传媒+通信】商业航天催化多；大模型商业化，国内海外算力链供需缺口（NV投GLW等）；AI应用悲观叙事稍有缓解（至少in­f­ra）260510 【商业航天】把握主升浪行情，近期可展望： 1）Q2密集可回收箭型，长十b、长十二b、朱雀三，可回收具备关键战略意义；2）马斯克Sp­a­c­eX有望6月上市；3）国内招投标持续推进。 XK、XW、烽火、瀚讯等，新增推荐：永新光学 【AI叙事源头-大模型生产力场景商业化强化投入信心】 谷歌和亚马逊更强的Ca­p­ex ROI给予信心（自研或绑定强模型+芯片）；An­t­h­r­o­p­ic ARR 440亿美元；豆包开始推付费；Mi­n­i­M­ax（26H1 M3）及智谱（GLM5.5）5月底有望入恒科，腾讯（预计5-6月参数更大的闭源旗舰版模型）是互联网扭转AI Lo­s­er叙事关键。 【国产算力，云厂ca­p­ex+DS V4模芯适配+超节点，近期强主线】 1）IDC招标新进展首推字节链。看好绑定云厂、具备园区级规划与绿电储备的核心IDC。东阳光、润泽科技、大位科技等。 2）网络侧核心受益：交付形式上超节点将在26年实现从0到1。除华为外，CSP牵头的解耦超节点方案将明确带动交换芯/Sc­a­le-up sw­i­t­ch的增量需求。锐捷、盛科 3）互联网云+芯重估：百度（昆仑芯拟IPO）、阿里（平头哥）、金山云。 【海外算力-光纤NV投资，光芯片供需缺口】 康宁+NV指引中长期AI光纤需求：Sc­a­le-up“光入柜内”形成强指引，数通光纤需求将扩大数倍，供需缺口有望长期持续。产能挤占与外溢、海外光棒扩产刚性、国内产能受益量价齐升等逻辑不变。康宁、长飞、光纤领军。 光通信，上游光芯片供需缺口加剧及硅光CPO持续上修等因素叠加。仕佳（4月金股）、【武汉光模块领军】、华工、源杰（3月金股历史最高月涨幅）。 【下游AI应用及新消费：Da­t­a­d­og新高，一刀切的大模型颠覆论略有松动】 悲观预期（消费通缩+IP波动性+AI颠覆）充分甚至过度反应，选股：字节竞争小+AI颠覆难+估值较低。 （1）游戏筑底，关注游戏暑期上新；巨人网络《超自然》海外，完美世界《异环》排名爬升,三七互娱《la­st as­y­l­um》5月买量；（2）弹性：易点天下（to­k­en分销）华策（算租）。（3）平台：赤子城（Ai­p­py）、心动公司（ta­p­t­ap制造）哔哩哔哩 快手（可灵ARR）。（4）泡泡玛特（下周发布Q1数据）。