[太阳]茅台2025年年报爆罕见信号！营收净利润双双下滑，不是崩塌是时代变了？小派拆解：白酒行业缩量7成、场景消失，茅台从神坛走回现实，仍是退潮后最硬核心 小派跟大家说个事儿，最近茅台2025年年报一出来，好多人第一反应就是俩字——完了。 为啥大家反应这么大？因为这次是真的不一样，不是赚得少点那么简单，而是出现了个特别罕见的情况，营收和净利润居然双双下滑了。 这事儿对茅台来说，可不是小事儿，它意味着以前那种只要是茅台，业绩就一定往上涨、股价就有人抢着捧的时代，开始松动了。 先跟大家说清楚，小派说的是松动，不是崩塌，可别理解错了。 现在市面上有两种极端看法，小派都不太认同。一种是一看到茅台业绩双降，就喊着茅台不行了、高端白酒完了、消费神话彻底破了；另一种则觉得茅台这么牛，这点波动根本不算啥，跌下来就是送钱，闭着眼买就行。 其实真实情况没那么极端，茅台没崩，真正变了的是它背后的行业土壤。说白了就是，白酒产量过去十年掉了快七成，2016年还有1358.4万千升，到2024年就只剩414.5万千升了，相当于以前3瓶酒的市场，现在大概就剩1瓶多。 这就说明白酒行业早就不是以前的增量市场了，反而一直在缩量。更要命的不是量在减，是白酒赖以生存的场景在慢慢消失。以前白酒能活得好，靠的是政务接待、商务宴请，靠的是中年男人的饭局文化，还有送礼、走关系这些需求。 可现在不一样了，政务场景的规矩越来越严，工作餐根本不上酒；商务场景这边，经济大环境偏弱，大家花钱都更谨慎，宴请也没以前频繁了。至于年轻人，就更别提了，越来越多人喜欢微醺的感觉，偏爱低度果酒那种清爽口感，压根不愿意碰高度白酒。 所以小派觉得，今天白酒行业最大的变化，不是哪家酒厂不够努力，而是这个时代本身，已经不再像过去那样天然偏爱白酒了，这才是茅台真正要面对的大背景。茅台不是突然就变差了，而是整个行业的底层需求逻辑，正在变老、变窄、变慢。 说到这儿，大家可别偷懒得出“茅台完了”的结论，真没那么简单。这个行业还有另一面，2025年白酒产量还在跌，但行业的收入和利润却在涨，这说明白酒不是全面崩塌，而是在进行大洗牌。 那些便宜酒、泛场景的酒，还有没什么品牌力的酒，最先被淘汰；而像茅台这样有强品牌、做高端酒的龙头，能先扛住压力。过去这些年，茅台就是靠着这个逻辑，一直稳稳站在行业顶端。 问题是现在，连茅台都开始感觉到风向变了。这次年报之所以这么敏感，就是因为它第一次把行业的压力，实实在在传导到了自己身上。系列酒渠道在搞重平衡，直销和经销之间的利益关系也越来越难处理，经营现金流也明显下滑了。 说白了就是，茅台以前就像站在浪尖上，不用费太多劲就能顺着趋势走，现在浪没了，就算它再强，也得开始真正靠自己“游泳”了。这就是茅台现在最尴尬的地方：你说它差吧，它一点都不差，还是中国最赚钱、护城河最深的消费公司之一；你说它还像以前那么神吧，也没有了。 以前市场买茅台，买的是它永远增长的预期；现在市场看茅台，看的是在这个萎缩的大行业里，它还能不能继续稳住。稳住高端定位、稳住品牌口碑、稳住酒的价格、稳住分红，这才是茅台估值掉下来的根本原因。 小派对茅台的判断很直接，它不是崩了，只是从神坛走回了现实。以前那种闭着眼买就能涨的时代，大概率是过去了，但你要说茅台从此就不值得关注了，小派也不认同。 在这种缩量市场里，最先出局的往往不是茅台，而是那些没品牌、没定价权、没渠道掌控力的小厂家。茅台的问题只是增长变慢了，而其他很多厂家的问题，是能不能活下去。 最后小派跟大家总结一下，茅台最危险的不是这一份业绩双降的年报，而是它所处的那个白酒黄金时代，正在悄悄结束。 当然也可以反过来理解，越是旧时代退潮的时候，越能看清谁是泡沫、谁是真核心。茅台不再是神，但它依然是退潮之后，沙滩上剩下的那块最大、最硬的石头。
