清朝灭亡后，民国政府接手的核心赔款并非所有外债，仅为《辛丑条约》中的庚子赔款。 1901年清政府赔付八国联军4.5亿两白银，分39年还清，年息4厘，本息合计9.8亿两，需还至1940年。 此前《南京条约》《马关条约》的赔款，已由清政府借新债还清，未遗留至民国。 新生的民国政府虽穷困潦倒，却不敢赖账：海关大权被洋人掌控，关税作为唯一稳定收入，需先被截流还债。 若拒付，列强会切断关税、出兵干涉，新政权将瞬间垮台，因此，北洋政府和国民政府均被迫认领全部赔款。 一战成为转折点，1917年中国加入协约国并获胜，废除了德国、奥匈帝国约20%的赔款。 英美等国为避免中国倒向苏联，纷纷启动退款：美国指定退款用于教育，催生清华学堂，英国要求退款用于基建且需采购英制材料。 法、比等国也陆续跟进，唯独苏、日例外，苏联将退款用于在华政治活动，日本则用其研究中国国情，为侵华做准备。 1937年抗战爆发，国民政府仍被迫向日本支付赔款，因需维持国际信用以借外债、买军火。 这一荒诞局面持续至1939年，日军占领沿海控制海关，国民政府才顺势停付。 1941年太平洋战争爆发，中国成为反法西斯盟国，1943年中美、中英签订新约，废除《辛丑条约》，庚子赔款彻底失效。 这笔压在中国人头顶40余年的烂账，最终靠战场胜利终结，印证了“弱国无外交”的真理，唯有实力，才能真正摆脱屈辱。
