东方证券公告【财经早读】2026 算力产业链全景：谁最赚钱？
上游：硬件核心（高毛利、高壁垒、最赚钱）AI 芯片（GPU/NPU/ASIC）毛利率：70%–90%（英伟达 H100/B200 单颗毛利超 90%）净利率：40%–60%代表：海光信息、寒武纪、华为昇腾逻辑：技术垄断 + 供需紧缺 + 国产替代，2026 年高端 GPU 仍供不应求高速光模块（800G/1.6T）毛利率：30%–45%（1.6T 可达50%–65%）净利率：15%–25%代表：中际旭创、新易盛、天孚通信逻辑：AI 服务器必配，速率每代升级单价翻倍，龙头市占率高液冷散热（浸没 / 冷板）毛利率：35%–50%净利率：20%–30%代表：英维克、网宿科技、中科曙光逻辑：AI 服务器功耗 68kW / 柜，PUE 强制 < 1.25，液冷渗透率 2026 年超 40%
中游：设备 / 基建（中低毛利、重资产、走量）AI 服务器整机毛利率：10%–18%（高端液冷机型22%+）净利率：5%–10%代表：工业富联、浪潮信息、中科曙光逻辑：代工属性强、竞争激烈、靠规模盈利IDC/AIDC 数据中心毛利率：35%–45%净利率：20%–30%代表：润泽科技、光环新网、数据港逻辑：重资产、长周期、稳定现金流（类收租）
下游：服务 / 软件（轻资产、高毛利、弹性大）算力租赁毛利率：40%–60%净利率：25%–35%代表：中贝通信、鸿博股份、利通电子逻辑：GPU 紧缺 + 租金上涨（2026 年涨 15%–30%）+ 高出租率（>85%）算力软件 / 操作系统毛利率：60%–85%净利率：40%–60%代表：中国软件、诚迈科技、麒麟信安逻辑：国产化率仅 12%、自主可控强制替代
