站在欧洲看投资中国
在过去的两周，笔者飞赴欧洲多国进行了广泛的考察调研，与各方友好进行了较为深入的交流和沟通，转换视角站在欧洲的角度了解和理解欧洲投资者进行全球投资和对中国投资的观点。在奔波的路途中，深切感受人工智能的实用性，即使人生地不熟且多个国家非英语区，但凭着可满足基本沟通的英文，以及Google地图和翻译，和人工智能大模型提供的实时指导和咨询，即可解决交通、住宿、餐饮等大多数旅途问题，顺利地穿行在欧洲大陆。
近十年，在不少世人的心目中，曾经创造过文艺复兴和工业革命辉煌的欧洲在新一轮的科技革命浪潮如新能源、人工智能领域均落后于中美两国，欧盟GDP占全球GDP比重无论是以美元计名义GDP还是购买力平价（PPP）调整后的比重均持续下滑（名义GDP占比由2020年超过16%下滑到2025年低于14%，PPP调整后占比由2020年超过15%下滑到2025年略超过14%）。究其原因，主要有以下方面：（1）政府过度监管（如消费者保护、隐私、风控等）和效率低下，导致创新成本高企；（2）过度保护传统产业和岗位导致创新动力不足；（3）高福利社会下普遍缺乏创新创富进取心；（4）银行为主金融体系对创新资助不足；（5）虽然多数国家使用统一货币欧元，但多国分裂状态难以形成统一标准和市场（相隔仅数百公里的瑞士和邻国居然使用不同的插座），创新投资收益无法最大化；（6）来自中东和非洲的难民移民增加，部分融入成为中产精英，但多数因教育理念不强成为社会不稳定因素，并未对社会经济发展做出正贡献。
瑞银UBS苏黎世总部大楼
相比而言，中国经济的蒸蒸日上（虽然以美元计名义GDP仍然落后美国，但购买力平价PPP调整后的规模已是世界第一，且占全球比逐年提高）受到欧洲投资者的关注，但目前中国股票的配置在组合仍然占比较低，经过调研主要有如下顾虑：（1）虽然中国股市目前估值偏低，但从长期投资角度希望强化更长期（至少十年）的稳定预期，地缘政治是其中一个因素；（2）希望增加行业政策的透明度和可预期性，行业政策的行政主导应该向法制主导进化，否则一些传统的投资理念（如市场占有率越高证明竞争优势越强）将面临风险挑战（如突发的提高税率或反垄断）。欧洲也有反垄断法规及判决案例，但当事企业均有充分辩驳权，垄断行为的论证经过来回推演才确认。
另外，欧洲投资者投资中国还需要克服语言和文化理解的障碍。虽然欧洲多国语言不同，但英语是可以联系沟通的共同语言，中文的使用相对较少，这对他们更好地了解中国公司的信息构成了一定障碍，而东西方文化的差距亦使他们需要更多时间理解中国公司的商业模式、企业文化以及据此判断长期远景和企业生命周期。欧洲投资者特别强调财报的真实性，因为这是他们在定性了解中国公司缺乏有效手段下，最重要的定量文件依据。当然，如果有值得信赖的大投资银行卖方分析师覆盖背书也有助于提高他们的配置需求。
基于上述考量因素，欧洲投资者是以全球眼光来选择中国投资的配置标的，即具有国际竞争力的中国公司最能引起他们的兴趣，目前阶段最突出的就是新能源电池和储能行业。笔者对此表示赞同，因为该行业中国企业不仅有全球竞争力，而且也是国家政策着力鼓励的科技制造业，只有政策红利而无政策风险。近年中国创新药的崛起也受到了他们的关注。另外，产品市场已经覆盖欧洲，投资者在日常生活中可以接触到的中国品牌也是兴趣焦点，譬如新能源汽车。
苏黎世是世界上最大的私人财富管理中心，整个瑞士的私人财富管理规模约10万亿美元，是本港（约1.33万亿美元）的近八倍，而苏黎世集中了瑞士规模的78%，全球最大银行瑞银集团（UBS）的总部即在于此。在这里汇聚了全球最顶级的富豪和各路资金，包括中东和非洲的。随处可见兰博基尼和哈雷摩托车的身影，的士用车品牌是奔驰，普通消费价格是本港的3-4倍，高端消费有10倍之距。与内地不少高资产净值人士喜欢配置量化基金不同，苏黎世富豪较少配置纯博弈的量化基金，而更多倾向于配置有需求前景的优质大类资产，在投资回报率的设定上也比较保守和现实，基础点为保证购买力之上增值。投资风格上更青睐长期持有而非频繁交易，而这些均与笔者的投资风格相吻合，亦因此强化了笔者基本面投资，购买优质资产长期投资的理念。
适逢近期资本市场因为美伊战争而波动，谨以研讨交流中凝练出的一句投资格言与读者们共享：当好公司股票价格下跌时，不要沮丧，不要把这看成您净值的损失，而应看成以更低的价格买入，未来收益率更高的机会。
