❗【天风电新】风电·年度深度:出海破局和风机困境反转是两条主线-0406
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对比2021年看,当前风电指数仍处于相对低位,较上一波风电板块高点(2021年)仍下跌29%。2021年风电行情主要受需求驱动,展望26年,供给和需求均有明显改善:供给:格局明显优化。风机持续涨价&行业扩产整体放缓,陆风大型化放缓,技术定型后利润开始释放,利润体量有望超21年水平;需求:有望进入新一轮上行周期。2025年招标装机规模创历史新高,2026年招标好于预期,展望2026年,国内陆风需求装机预期差大,国内海风开工加速,同时本轮新增风电出海。和2021行情相比的增量一:风电行业逻辑发生重要变化。电力市场化加速下风电出力曲线价值显现,风电电价相较光伏优势拉大,风电装机在风光总新增装机占比预计从十四五的27%,提升至十五五的50%+;和2021行情相比的增量二:十五五风电出海迎来新机遇。1)需求:亚非拉陆风和欧洲海风需求放量,且欧洲数据中心&工业电力需求高增下,欧洲海风&电力互联明显受益;2)供给:海外本地产能不足,供需缺口大,海外风电盈利明显好于国内。❗投资建议:看好26年风电板块业绩&估值双驱动,迎来板块性机会。 1)业绩层面,前期市场担忧历史上板块没有兑现过,但2025年风电龙头盈利已率先修复,展望26全年或将迎来板块性业绩;2)估值层面,除了国内风电需求好于预期,中长期风电需求被低估,再次强调当前欧洲链和电力互联的预期差,尤其欧洲数据中心建设进一步强化海风和电力互联需求。具体看好以下三条主线:两海:2026年或将是中欧海风共振第一年,国内和出口海风量利齐升。国内十五五海风放量,且深远海0-1落地;海外海风规划持续上修,供给缺口扩大,年初英国AR7落地,看好后续海外订单的加速落地,重点推荐大金重工、东方电缆、海力风电、明阳智能,相关标的:天顺风能;风机:国内风机涨价+风机出口,风机制造有望迎来盈利困境反转。本轮风机盈利修复,是风机涨价、成本下降(出口产品结构改善+陆风大型化放缓下规模效应显现)、需求高增下费用率下降等多重因素催化,重点推荐金风科技、运达股份、明阳智能;零部件:零部件固定资产投资大,风电需求超预期下,重视风机零部件稼动率提升的盈利弹性,重点推荐金雷股份、威力传动,相关标的:新强联、德力佳。——————————— 欢迎交流:孙潇雅/杨志芳