你抛美债，我抛中债！外资纷纷减持中国债，大量资金流向美国？中美贸易战仍未尘埃落定之下，外资却用“弃中投美”公然表明了自身对于中美未来前景的立场态度。这其实说的是上月外资大量抛售了我国主权债券以致就此出现抛售潮，直接导致境外资金持有的我国债券总额已降至近五年来最低水平，但与此同时美债却得到了大量增持。 资本市场这几个月总让人觉得有点摸不着头脑。外资从中国债券市场接连撤出，境外机构持有的中国债券规模一路往下走，到2025年底已经跌到近五年最低点。与此同时，美国国债却被海外资金大举买入，总量屡创新高。乍一看好像资本在“选边站队”，一边抛中国债，一边抱美国债，可实际情况远没那么简单。 先把数据摆出来说清楚。2025年下半年，境外机构在中国银行间债券市场的持仓持续缩水。9月末规模降到3.78万亿元左右，占整个市场的比例只有2.2%。其中主权债券部分握在2万亿元上下，8月份进一步掉到2.01万亿元，创2021年初以来新低。连续几个月减持下来，境外资金在中国债券的总持有量触及近五年最低。国债、同业存单这些品种减得最明显，市场收益率小幅上行，流动性也跟着收紧一些。 但这个规模放到中国债市整体体量里，其实影响有限。中国债券市场已经发展成全球第二大，体量超过200万亿元，外资占比才2%左右，几千亿的减持在这么大的池子里顶多算一次正常调仓。很多资金并没有彻底离开中国，而是转向其他资产类别。股市表现就很亮眼，沪深300指数从2025年低点反弹超过25%，不少长线机构把资金挪过去配置权益。中国资产的对冲属性也越来越被认可，跟欧美市场相关性低，有时甚至反向运行，在全球组合里正好起到分散风险的作用。 政策层面也在持续发力。债券通、熊猫债发行机制不断优化，回购业务进一步放开，境外机构参与便利度明显提升。2025年新增不少境外主体进入市场，整体生态在稳步改善。外资减持债券，转而增加权益类资产，这在他们的资产配置逻辑里本来就属于常规操作。 再看美国国债市场，确实呈现出另一番景象。2025年全年，海外持有美国国债总量多次刷新纪录，到11月达到9.36万亿美元。日本和英国等传统买家持续加仓，日本前11个月净买入超过1400亿美元，英国也保持较高买入力度。全球避险情绪升温时，资金自然往美元资产这个传统避风港聚集。美联储释放降息信号后，债券价格上涨预期进一步刺激投机资金入场。 不过买家内部其实分化明显。中国作为主要持有国之一，持美债规模从2025年初的7600多亿美元逐步下降，到11月降至6826亿美元，创2009年以来最低水平。加拿大、印度等国也在不同程度减持。每个机构根据自身需求调整头寸，有人加码避险，有人选择套现或转向其他资产。并没有出现所谓全球资本一致“拥抱”美国国债的局面，各方心思各异，算盘打得都很精。 而资本流动从来不带感情色彩，只看收益和风险的平衡。短期看，美元资产在不确定环境下有避险优势，利差和价格预期吸引快钱进场。中长期视角，中国债券的独特价值在于低相关性，是全球配置里难得的对冲工具。人民币国际化进程也在加速，跨境支付规模从十年前月均两千亿元增长到1.4万亿元，人民币资产逐步从“可选配置”变成“必备标的”。 进入到2026年，债市开放力度没有减弱。监管部门继续完善外资准入和交易机制，预计境外机构持债规模有望逐步回升，占比缓慢抬升。中国经济基本面保持稳定，增长韧性强，政策空间充足，人民币资产的战略吸引力只会越来越明显。全球机构在做资产重构时，不会把鸡蛋全放在一个篮子里，中国市场作为重要一极，地位反而在巩固。
