都学“坏”了， 华为不上市，大疆不上市，现在连那个火得不行的AI新星DeepSe

都学“坏”了， 华为不上市，大疆不上市，现在连那个火得不行的AI新星DeepSeek，也开始把投资人的钱往外推。   这事放在多数创业公司身上很难理解，但是放到DeepSeek身上似乎就说得通了，因为DeepSeek背后有母公司幻方量化在持续供血，外面的钱对它来说并不是必需品。   公开信息显示，幻方量化在2025年的平均回报率达到56.6%，资产管理规模已经超过700亿元，按照行业里常见的管理费和业绩提成算法推一推，这家公司一年带来的收入可能在几十亿元级别，这类资金强度足够支撑DeepSeek把研发节奏拉长，而不用被融资窗口期牵着走。     DeepSeek自己的技术路线也更强调效率，它发布的V3模型参数规模很大，但训练成本被压到了几百万美元的量级，当研发能做到更省钱，再叠加母公司持续赚钱，外部资金的意义就进一步降低了。     更关键的是，通用人工智能这种方向往往是长周期投入，而很多投资人更习惯用更短的时间去等回报，时间预期对不上，就容易在战略上互相拉扯，所以不引入外部股东反而更省事。     类似的选择在大疆身上更明显，大疆2024年营收超过800亿元，净利润超过120亿元，净利率接近四成，在硬件行业里很少见，它在全球航拍无人机市场份额超过70%，在美国市场一度接近90%，现金流本身就很稳。     所以大疆更在意外部资本进入后带来的决策干预和信息暴露，一旦上市，就要按照规则披露大量经营和技术信息，招股书会把很多细节放到台面上，对于长期靠技术领先吃饭的公司来说，少公开一些核心数据，本身就是保护竞争优势的一种方式。     不上市还有一个直接好处，就是内部决策链条更短，看到机会可以更快推进新方向，同样的动作放在上市公司里，往往要面对更多流程、合规要求和市场预期管理。     华为从成立到现在一直没有上市，同时用员工持股把收益分配更多留在内部，任正非持股比例很低，绝大多数股份通过工会相关安排由核心员工持有，公司的利益分配更偏向干活的人，以2024年的分红方案来看，每股分红1.41元，而员工持股成本是7.85元，税前收益率可以算到18%左右，这种安排让员工和公司绑定得更紧，也让华为更难接受外部股东来分走同一份收益。     更现实的是，很多基础研发投入回报周期很长，如果天天被季度业绩和股价波动牵动，战略执行会更难稳定。     把华为、大疆、DeepSeek放在一起看，会发现它们都在用自己的方式确保现金流更安全，确保关键决策不被外部节奏左右，在它们眼里市值和股价是表层指标，技术底线和控制权才是长期筹码，如果不上市可以换来更稳定的研发环境和更高的战略自由度，这种选择就不奇怪了。     你更认同把公司推上资本市场，还是更认同把公司做成不依赖资本也能持续进化的类型，欢迎把看法写在评论区。     本文首发于卖行家的小报纸。