最新策略：只买AI上游不买AI？最近聊 AI 对未来影响的文章特别多，博格也看了不少偏悲观的观点，逻辑大概是这样的：先拿【买机票】举例。以前大家都怕麻烦，直接在携程这类平台下单，就是这种 “懒得比价” 的心态，养肥了一众机票酒店平台。未来有 AI 就不一样了：AI 不怕麻烦，能全网帮你比价，直接选出性价比最高的方案。这么一搞，携程这类平台的利润大概率会大幅压缩，甚至存在感都会被削弱。再看【买软件】。以前大家怕麻烦，选择也不多，装完 Win8 接着用 Win11，微软躺着就能赚钱。未来 AI 能直接写代码，甚至自己做出一套操作系统，还能按你的需求持续优化。那像微软这类传统软件巨头，价值很可能会被大幅冲击。
这些逻辑反映到市场上，结果很直观：软件和服务类公司股价一路下跌。我们看美国标普软件与服务精选指数，最近半年跌幅已经接近 27%。最近甚至连 “AI 能写 COBOL 程序” 这一件事，都直接把 IBM 的股价带崩了。往后看，逻辑也很清晰：商旅平台、软件公司订单减少，就得裁员；传统行业用上 AI，效率上去了，但业务增长赶不上效率提升，照样要裁员。而且，做 AI 的公司自己日子也不好过。各大模型内卷越来越激烈，短期赚的那点收入，根本覆盖不了芯片、电力、研发的巨额投入。你看谷歌母公司 Alphabet，都开始发行100 年期英镑债，利率 6.125%，借钱也要硬扛这场 AI 军备竞赛。总结下来就一句话：未来 AI 大发展，赚钱的未必是 AI 公司，但 AI 上游一定能赚钱。比如芯片、光模块、电池、存储、服务器，再往上延伸就是铜铝等资源、电力能源。唯一的风险，就是 AI 这个产业突然不再需要这么大的资源消耗。以上是博格给大家总结的，目前网上主流悲观的逻辑叙事之一。但说实话，博格自己并不认同这个思路。
回看历史就会发现，任何革命性技术都有两个阶段：
烧钱期：投入巨大，产出有限（现在）收获期：技术成熟，应用爆发，产出远超投入（即将到来）
关键问题是：现在的AI到了哪个阶段？我的判断：AI已经站在"从技术突破到应用爆发"的临界点。为什么这么说？能力维度：现在的AI已经超过80%普通人的工作能力，继续提升边际效应递减。应用维度：自动驾驶、AI编程、智能客服、工业机器人……落地场景正在指数级增长。这意味着什么？技术瓶颈期恰恰是应用爆发期的起点。就像智能手机在2010年后硬件创新放缓，但移动互联网应用井喷，诞生了美团、滴滴、抖音……所以这个阶段，虽然负反馈很多，但我的思路还是很明确：
——不押单边，两手准备
左手卖铲子：继续持有AI上游（芯片、能源、资源）即使AI应用不及预期，基建需求依然刚性右手掘金人：开始布局AI应用端一旦应用爆发，这些公司会从"成本中心"变成"利润中心"
而且拉长视角看，恒生科技里，中芯国际是 AI 算力核心龙头；比亚迪、阿里、小米、美团、网易这些公司，未来都会深度受益于 AI 应用落地。
恒生科技现在估值本身也比较合理，博格恒生科技仓位已经重仓了，也就不再加仓了，另外继续持有资源、电力相关的基金。
大家怎么看？欢迎在评论区聊聊。恒生科技基金
