周日。我想将下周定义为“不要被纸面价格迷惑的一周”。一、我们先从马斯克关于美元的一个评论开始：一旦太阳能发电 → 机器人制造 → 芯片制造 → AI 这一闭环真正打通，传统货币只会成为阻碍。届时，真正重要的将不再是美元，而是电力（瓦特）和物质（吨）。怎么理解这马斯克的观点？第一种理解，当一切价值 = 能源消耗 × 物理资源占用，法币就没有存在的必要，人类可能需要依靠能量棒或者算力密钥来支付，电力和算力成为人类最终的计价、定价、贸易和投资的载体。当然这种情况，距离现在还有一段漫长的时光。第二种理解，任何一种法币，若无“电力与实物背书”，将失去信用。★我想所有人关注我的第一个观点，货币本质不是纸，不是一张仅仅只有国家信用背书的纸，而是——对“资源”的索取权，它的本身是一种权力。黄金为什么从2019年开始重启“再定价”？不仅仅是因为法币信用缺失，同时更关键的是，法币的内在价值贬值幅度巨大，它们对于真实资源的索取权在锐减，而黄金才是真正能够反应“资源”真实价格的一种物质，而且是唯一形成人类共识的，具有这种功能一种物质。我举例说明。道琼斯工业指数（DJI）在周五刚刚创下 50,115 点的历史新高，但以黄金计价的DJI自2022年以来一直处于明确的熊市，目前仅为10.09 盎司黄金 / 每股。自2000 年互联网泡沫破裂以来，DJI以黄金计价已经损失了约78%的价值。而白银、铜，有色金属以及其他大宗商品为什么价格随着黄金上涨周期的出现而同时“再现繁荣”？因为这些“实物资源”真实的价值正在被“再定价”。它们以黄金计价的价格正在上涨。最明显的就是白银，金银比一度曾经达到1：37。★所以，如果一种货币：背后没有稳定、可扩展的能源体系、没有实物制造能力、没有算力与工业控制权那么它会出现三大问题：无法定价真实世界的实物资产，无法跨周期储值、无法在危机中保持“交换功能”，结果就是：这种货币名义仍是货币，功能已不再是货币。二、我们再继续关注一组消息。2026年2月6日，贝森特在参议院银行委员会就《金融稳定监督委员会（FSOC）年度报告》和其他经济、金融政策议题作证。有一个人陪同贝森特出席，这个人就是提出50年期与黄金挂钩美债的朱迪·谢尔顿。而且在听证会上，贝森特也回应了关于某大国数字资产可能以黄金为基础的言论：大量消息说“他们”可能在开发数字资产，这些资产可能不是以人民币为基础，而是以其他东西为基础，比如黄金。”在香港有很大的“沙盒”（sandbox）测试环境，香港金管局正在全球积极探索不同机制。这一则消息应该怎样来看？本质上，如果人民币（数字人民币）+黄金，成功设立了一个以实物黄金作为担保抵押的体系，全球体系将会重新定价抵押品的层级结构，如果出现这种情况，美国国债若要继续具备抵押、回购资格、并保持系统性核心地位，就必须考虑重新与黄金挂钩。什么意思呢？按现行规则：美债 ＞ 其他国债 ＞ 企业债 ＞ 其他资产。如果黄金被中国正式拿来当“最高级押品”，排序会变成：实物黄金 ＞ 和黄金有强关系的资产 ＞ 纯信用资产（美债/其他国家国债）。如果美债完全只是“纸上的信用”，而别人已经开始用“真金”作抵押担保，美债的地位就会被慢慢挤下去。所以，50年期美债与黄金重新挂钩，并不一定意味着恢复变成“金本位”，是美国必须让市场觉得：它的债务和黄金不是完全脱钩的。★将这两者消息叠加在一起，我想所有人关注我的第二个观点。实物和纸质合约正在脱节，纸面的价格开始不能作为“实物”价格的真实反映。宏观层面的底层逻辑已经发生了根本性的变化。当然，这不是一篇又在谈论未来的文章，我们需要关注现在。在下一周，美元指数是一个极为重要的指标，它的强弱将直接关系到风险资产和大宗商品的走势。在周末特朗普基于伊朗问题，再次宣布对所有进口伊朗石油的国家加征25%的关税，这使得美元再次开始阶段性的走弱。同时，周日日本大选，而大选结果会决定未来一段时间内日本政府的财政政策。也必然会影响美元强弱。我想提示的是，黄金白银在下周仍然处于修复过程中，黄金有一定概率反弹，并有机会测试5100，在5100之前，比较重要的阻力位是5050，而一旦测试失败，黄金会有进一步调整至4750（4600）的可能性。白银相比黄金，从技术面看更加的脆弱和不稳定，白银需要尽快回到80以上，才能基本稳定（不再出现大幅下跌），之后的90是重要阻力位，下周需要观察83-87-89这个路径的突破情况，如果失败，白银仍有跌回71，甚至再次回测66这个重要支撑位的可能。所以，逢低买入也需要考虑波动性，这并不是一个万能的公式。大家早安。
