花旗明确指出，本轮自12月以来、白银价格“翻倍式上涨”的行情，呈现出高度清晰的地

花旗明确指出，本轮自12月以来、白银价格“翻倍式上涨”的行情，呈现出高度清晰的地域特征：中国是主导力量，印度和全球零售需求在跟进。几个关键信号尤为值得注意：上海白银对伦敦的溢价显著攀升，并持续处于历史高位，清晰反映出中国实物与投资需求的强劲；印度白银溢价近期也出现罕见回升——在历史上，印度通常只在价格低位大量买入，而在高位保持克制；花旗指出，在价格已经大幅上涨的背景下，中印同时出现“追涨型需求”本身，就是这一轮白银牛市的重要特征。花旗认为，当前这轮白银行情的核心驱动力，并非传统意义上的工业需求或供给收缩，而是资本配置逻辑的全面激活。与黄金类似，白银正在被全球资金视为一种：对冲宏观不确定性的资产、对冲地缘政治风险的工具、对“美联储独立性受损”风险的定价载体。但与黄金不同的是，白银具备更高的弹性与更强的价格加速度。过去两周，金价上涨约10%，而白银涨幅超过30%。花旗形象地将其描述为：白银不是黄金的“影子”，而是黄金的“平方项”。